Statens pengepolitik

Monetær (monetær eller monetær) politik  ( engelsk  monetary policy ) er en  makroøkonomisk politik  for de monetære myndigheder , et sæt foranstaltninger rettet mod at styre den samlede efterspørgsel gennem pengemarkedsforhold (kortfristet rente, nominel valutakurs eller niveauet af den aktuelle likviditet ) af banksektoren) for at opnå en kombination af slutmål, som kan omfatte prisstabilitet , opretholdelse af en stabil valutakurs, finansiel stabilitet og fremme af balanceret økonomisk vækst .

Alternative definitioner

Den Internationale Valutafond : styring af pengemængden i en økonomi for at opnå en kombination af inflation og stabilisering af produktionen [1] .

US Federal Reserve : centralbankaktivitet rettet mod at nå målene om maksimal beskæftigelse, stabile priser og moderate langsigtede renter i USA ved at styre den kortsigtede rente, tilgængeligheden og omkostningerne ved kredit i økonomien [2] .

German Bundesbank : foranstaltninger truffet af centralbanken for at nå sine mål, hvoraf et er prisstabilitet gennem brug af pengepolitiske værktøjer til at styre renten og betingelserne for at skabe udbud og efterspørgsel på pengemarkedet [3] .

Bank of Canada : regulering af penge og kredit i økonomien for at bevare værdien (købekraften) af den nationale valuta [4] .

Reserve Bank of Australia : fastsættelse af pengemarkedsrenten, som påvirker andre renter i økonomien og bestemmer låntageres og långiveres adfærd, økonomisk aktivitet og i sidste ende inflation [5] .

Encyclopædia Britannica : Foranstaltninger truffet af regeringer for at påvirke økonomisk aktivitet, nemlig kontrollen med penge- og kreditforsyningen, også ved at ændre renten [6] .

Financial Times  redaktionelle leksikon : de monetære myndigheders beslutninger om at styre pengemængden ved hjælp af de instrumenter, de har til rådighed: ændringer i basisrenter, operationer på pengemarkedet og ændringer i reservekravene til banker [7] .

Oprindelsen af ​​udtrykket "pengepolitik"

Historien om begrebet "pengepolitik" stammer fra første halvdel af det 19. århundrede. Det kan findes i britiske økonomers værker i forbindelse med aktiviteterne i Bank of England og udstedelsen af ​​det britiske pund . Især udgav redaktøren af ​​The London Magazine og en aktiv modstander af Robert Peels Banking Act , John Taylor (1781-1864), i 1843 pjecen "The Monetary Policy of England and America" [8 ] , hvori han skitserede en lang række problemer, lige fra Bank of Englands operationer på pengemarkedet og udstedelsen af ​​papirpenge og sluttede med strømmen af ​​guld mellem de to kontinenter. I pjecen bruger han udtrykket "landets pengepolitik" til at henvise til forskellene mellem Storbritannien og USA med hensyn til pengeudstedelse, konvertibilitet og vilkårene for cirkulation af papirpenge.

Det er bemærkelsesværdigt, at grundlæggeren af ​​teorien om "centralbankvirksomhed" Walter Budget (1826-1877) i sit værk "Lombard Street: a description of the money market" [9] fra 1873 nævner udtrykket "monetær" (monetær) i kun tre sammenhænge: pengemagter, pengekrise og pengeverden. Siden anden halvdel af det 19. århundrede er udtrykket "pengepolitik" blevet brugt til at beskrive centralbankernes aktiviteter.

I det førrevolutionære Rusland bruges udtrykket " pengepolitik ". Siden 1880'erne kan den findes på siderne af " Moskovsky Vedomosti " og i videnskabelige publikationer, der er viet til spørgsmålet om papirpenge [10] . Især de russiske økonomer P. A. Nikolsky ("Papirpenge i Rusland" fra 1892) og A. N. Miklashevsky ("Penge: oplevelsen af ​​at studere de vigtigste bestemmelser i den klassiske skoles økonomiske teori i forbindelse med det monetære spørgsmåls historie" fra 1895). Siden 1900-tallet har udtrykket været en del af myndighedernes officielle leksikon. I den tidlige sovjetiske periode, når de diskuterede monetære spørgsmål i udlandet, foretrak de at bruge udtrykket "regeringens monetære politik" .

En af de mest fremtrædende teoretikere inden for finansområdet, professor A. A. Sokolov , udgav bogen "Grundlæggende principper for pengepolitik" i 1927 [11] . Det giver en idé om pengepolitikken i begyndelsen af ​​det 20. århundrede. Dens mål bør være at opretholde et konstant generelt prisniveau, det vil sige nul inflation. I mangel af inflation kan centralbanken bruge et lånetilbud til at stimulere produktionen uden inflation. Desuden bør dannelsen af ​​låneforslaget finde sted i henhold til den statslige kreditplan, som tager højde for efterspørgslen efter kredit og prognosen for dens dynamik og bidrager også til den rationelle fordeling af lånte midler. Centralbankens kreditpolitik burde være i en underordnet position i forhold til regeringens generelle økonomiske politik, mente Sokolov. Centralbanken skal modtage direktiver fra regeringen om fordeling af lån i den nationale økonomi. Denne opfattelse er almindelig i den sovjetiske økonomi, hvor virksomhederne blev nationaliseret. Direktiver må dog kun vedrøre rationalisering af kreditmængder. Rentepolitikken bør fortsat være centralbankens ansvar, da styringen af ​​rentesatserne er knyttet til prisniveauet.

Objekter, emner og emner for pengepolitikken

• Formål med pengepolitikken: udbud og efterspørgsel på pengemarkedet, der ændrer sig som følge af handlinger fra de monetære myndigheder, banker og ikke-bankorganisationer.
• Emner for pengepolitik: økonomiske aktører, som centralbanken interagerer med, banker og andre finansielle institutioner, der er involveret i driften af ​​det finansielle system, såvel som centralbanken selv.
• Emner for pengepolitik: økonomiske variabler, der karakteriserer ligevægten på pengemarkedet: pengemængde (monetær basis eller pengemængde), kortsigtet nominel rente, nominel valutakurs, nuværende likviditet i banksektoren.
• Leder af pengepolitikken: de monetære myndigheder med ansvar for pengepolitikken. 

Principper for pengepolitik

Principperne for pengepolitikken, det vil sige de grundlæggende normer og regler for centralbankens politik, som er bindende, omfatter [12] :

• valget af et eksplicit nominelt pengepolitisk anker;
• centralbankens økonomiske og politiske uafhængighed;
• centralbankens ansvar og ansvarlighed over for samfundet;
• informationsmæssig åbenhed (gennemsigtighed) af pengepolitikken.

På Bundesbank -konferencen i 2007 fremsatte den amerikanske økonom Frederick Mishkin (professor ved Columbia University Business School og medlem af bestyrelsen for den amerikanske centralbank i 2006-2008) ni teser, der danner det teoretiske grundlag for pengepolitikken, og foreslået at kalde dem "de grundlæggende videnskabelige principper for pengepolitikken." -kreditpolitik" [13] :

• Inflation er altid og overalt et monetært fænomen: en ekspansiv pengepolitik kan forårsage inflation,
• prisstabilitet giver vigtige økonomiske fordele: centralbanker kan styre inflationen og skal holde den lav og bæredygtig,
• i det lange løb er der ikke noget valg mellem arbejdsløshed og inflation: Pengepolitikken bør ikke sigte mod lav arbejdsløshed, da dette fører til højere inflation,
• forventninger spiller en vigtig rolle i makroøkonomi: styring af forventninger bør være et centralt element i pengepolitikken,
• for at opretholde prisstabilitet er det nødvendigt at overholde "Taylor-princippet": lav inflation vil være holdbar, hvis den nominelle rente stiger med et større beløb end stigende inflation, hvilket vil gøre det muligt at hæve realrenten som svar på en stigning i inflation,
• det er nødvendigt at tage højde for problemet med midlertidig inkonsekvens i pengepolitikken: centralbanken skal påtage sig forpligtelser for at nå de erklærede mål og nøje følge dem,
• centralbankuafhængighed forbedrer makroøkonomiske resultater: centralbankuafhængighed gør det muligt at isolere den fra politisk pres for at føre overdreven ekspansiv politik samt løse problemet med midlertidig uoverensstemmelse i pengepolitikken,
• Offentlige tilsagn om at holde et nominelt anker med offentlig troværdighed bidrager til prisstabilitet og bæredygtig økonomisk vækst: de stabiliserer langsigtede inflationsforventninger,
• Ufuldkommenheder i den finansielle sektor spiller en vigtig rolle i konjunkturcyklussen: finansiel ustabilitet tilskynder ikke til investeringer i produktion, hvilket får økonomien til at opleve en alvorlig økonomisk nedtur.

Pengepolitikkens nominelle anker

I en markedsøkonomi kan centralbanker ikke direkte nå de pengepolitiske mål, der er fastsat i national lovgivning. Af denne grund opstiller de sekundære pengepolitiske mål, der bidrager til opnåelsen af ​​det endelige mål. Målet for pengepolitikken eller mål ( engelsk  monetary policy target ) er en fast kvantitativ indikator (økonomisk variabel), som pengepolitikken søger at opnå ved at vælge en kombination og værdier af politiske instrumenter (instrumentelle variable).

Grundlaget for at analysere sammenhængen mellem den økonomiske politiks mål og dens instrumenter blev lagt af den første nobelprisvinder i økonomi, Jan Tinbergen . Han modellerede forholdet mellem mål og værktøjer, der var nødvendige for at nå dem. Hvis antallet af mål er lig med antallet af værktøjer, kan myndighederne beregne, hvilke værktøjer der skal bruges for at nå målene. Hvis antallet af instrumenter overstiger antallet af mål, er der flere muligheder for at nå målene. Endelig, hvis antallet af mål overstiger antallet af instrumenter, vil myndighederne højst sandsynligt ikke være i stand til at nå dem samtidigt. Udbyttet af Tinbergens analyse for en centralbank er, at den ikke kan nå flere mål på samme tid, især hvis de modsiger hinanden (for eksempel prisstabilitet og maksimal potentiel økonomisk vækst eller nul arbejdsløshed), med et begrænset sæt af monetære instrumenter kreditpolitik. For at opretholde den rette balance mellem mål og instrumenter (kaldet "Tinbergen-reglen") vælger centralbanker ét realistisk mål og vælger et eller flere instrumenter for at nå det [14] .

Formålet med pengepolitikken kan være eksplicit (offentlig eller eksplicit) og skjult (implicit). Et eksplicit mål for pengepolitikken er en  økonomisk variabel, som de monetære myndigheder offentligt erklærer som målet for deres aktiviteter. De er karakteriseret ved en specifik kvantitativ værdi af det politiske mål. Normalt før 1970'erne. centralbankerne oplyste ikke offentligt pengepolitikkens mål (skjulte mål sejrede). Offentliggørelse af politiske mål gennem medierne og offentlige udtalelser, der forklarer mål for offentligheden, blev en praksis i 1990'erne, da fordelene ved centralbankgennemsigtighed blev bevist.

Afsløring af målet for pengepolitikken hjælper markedet med at danne sig en idé om, hvad man kan forvente af centralbanken, samt vurdere udførelsen af ​​dens aktiviteter. I de fleste økonomier oplyses centralbankens mål i dens årsrapport og politiske erklæringer. I Rusland er dokumentet om formålet med politikken afsløret i "Main Directions of the Unified State Monetary Policy", der udgives årligt i en treårig periode [15] . Derudover giver de monetære myndigheder forklaringer i regelmæssige officielle rapporter, publikationer og ledelsestaler.

Det offentligt erklærede mål for pengepolitikken bliver dets nominelle anker ( engelsk  nominal anchor of monetary policy ), hvilket forstås som en nominel økonomisk variabel, der fungerer som et kvantitativt mål for centralbankens politik på mellemlang sigt, som den er ansvarlig for og som har en indvirkning på det endelige mål pengepolitik, fastsættelse på lovgivningsniveau.

Pengepolitikkens nominelle anker er en slags intern begrænsning af penges værdi. Den udfører to funktioner [16] :

• bidrager til opretholdelsen af ​​prisstabilitet, fordi takket være den er markedsforventningerne faste (primært inflationsforventninger),
• sikrer pengepolitikkens disciplin, som et resultat af, at det såkaldte "problem med midlertidig inkonsekvens" forsvinder.

Anvendelsen af ​​et nominelt pengepolitisk anker løser det problem, der opstår som følge af, at monetære myndigheder har en tendens til at prioritere kortsigtede mål og ignorere vigtigere langsigtede makroøkonomiske mål. Selv hvis de monetære myndigheder ikke formåede at nå målet rettidigt og fuldstændigt, har dets tilstedeværelse en positiv effekt, da det stabiliserer de økonomiske aktørers forventninger og sætter kursen for den fremtidige bevægelse i økonomien [17] .

Det nominelle anker kan antage en af ​​tre former:

• monetært (monetært) anker: ankerets rolle spilles af den monetære base , dens komponenter eller en af ​​aggregaterne af pengemængden ;
• valutaanker: ankeret er den nominelle eller reale valutakurs ;
• inflationsanker: ankeret er en forpligtelse til den kvantitative værdi af inflationen eller dens prognose.

Målretning

En strategi eller et sæt af tiltag for at nå et mål kaldes "targeting" ( engelsk  targeting ) eller "goal setting". Det inkluderer at sætte et mål, bruge værktøjerne til at nå det og være ansvarlig for politiske resultater. Derfor er der tre grundlæggende pengepolitiske regimer afhængigt af det nominelle anker:

• monetær målretning (målretning mod pengeforsyning),
• valutakursmålretning (kursmålretning),
• inflationsmålsætning (inflationsmålsætning).

Pengepolitiske regimer er forskellige i både mål og instrumenter. Hvert af de nominelle ankre har sit eget sæt pengepolitiske instrumenter.

Tabel 1. Typiske karakteristika ved pengepolitiske regimer [18] .

Erfaringer viser, at lande med et kvantificeret nominelt anker har lavere inflation og mindre volatil økonomisk vækst end lande uden et erklæret anker. Tidligere har inflationsmålet og målkursen haft størst indflydelse på prisvæksten, mens målet for pengemængden har haft størst indflydelse på BNP-volatiliteten. Siden anden halvdel af 1990'erne, såvel som i 2000'erne, er makroøkonomiske forskelle mellem nominelle ankre i økonomisk udviklede lande praktisk talt forsvundet [19] . De spiller dog fortsat en rolle i udviklingsøkonomier, især dem med høj inflation.

På grund af det faktum, at centralbanken ikke kan nå det endelige mål direkte, fungerer det nominelle anker som et mellemmål for pengepolitikken. Når centralbanken vælger et mellemmål, bør der tages udgangspunkt i to overvejelser. For det første skal centralbanken være i stand til at styre det. For det andet skal delmålet have et stabilt og forudsigeligt forhold til politikkens endelige mål [20] .

Det akademiske samfund diskuterer også et teoretisk regime for pengepolitikken som nominel BNP -målretning ( nominel BNP-målretning ) eller nominel nationalindkomst ( nominel nationalindkomstmålsætning ). Betydningen af ​​dette er, at det mellemliggende mål for pengepolitikken er nominelt BNP eller national indkomst. I 1980'erne og begyndelsen af ​​1990'erne blev regimet set som et alternativ til pengemængdemålretning. Dens tilhængere omfattede nobelprisvindere i økonomi James Mead [21] og James Tobin [22] . I 2010'erne genopstod interessen for at målrette nominelt BNP igen på grund af truslen om deflation og lave økonomiske vækstrater i udviklede økonomier [23] . Idéen finder dog ikke seriøs støtte fra centralbankerne [24] .

Operationelle mål og pengepolitiske værktøjer

Det operationelle mål for pengepolitikken ( operationelt mål ) er nødvendigt for den daglige styring af mellemmålet. Det er en kvantitativt specificeret økonomisk variabel, som er rettet mod centralbankens interaktion med emnerne for pengepolitikken inden for rammerne af dens gennemførelse. Med en monopolret til at udstede penge kan centralbanken regulere enten prisen eller mængden af ​​pengemængden. I det første tilfælde administrerer han den kortfristede rente, i det andet - den monetære base eller dens komponenter, såsom indenlandsk kredit, korrespondentkonti samt internationale nettoreserver.

Operationelle mål har to karakteristika: perioden for opnåelse af målet (horisonten for operationel målretning) og den kvantitative værdi af målet. I sidstnævnte tilfælde kan målet antage tre former: en rækkevidde, en skrånende korridor og et målniveau. Bank of Russias operationelle mål er RUONIA pengemarkedsrenten . Operationel målretning består i at bringe pengemarkedet dag-til-dag segmentrenten (RUONIA) tættere på den russiske centralbanks styringsrente.

Valget af et operationelt mål afgør anvendelsen af ​​en kombination af specifikke pengepolitiske instrumenter eller instrumentelle variable. Pengepolitiske instrumenter er transaktioner, som centralbanken udfører med pengepolitiske emner. Pengepolitiske instrumenter kan klassificeres som følger. [12]

Obligatoriske reservekrav . Centralbankkrav til kommercielle banker om at have visse midler på konti i centralbanken. Obligatoriske reservekrav omfatter de påkrævede reservekrav og den obligatoriske reservegennemsnitskvote [15] . Nødvendige reserver opbevares på krævede reservekonti og/eller korrespondentkonti i centralbanken. Det påkrævede reserveforhold (en koefficient, der afspejler den andel af midler, som banker tiltrækker, og som værdien af ​​reserver skal beregnes ud fra) kan ligge i området fra 0 til 20 %. Banker kan bruge mekanismen til at beregne et gennemsnit af de nødvendige reserver, det vil sige at opretholde dem ikke dagligt, men i gennemsnit over perioden. Gennemsnitsberegning giver banker mulighed for at styre den nuværende likviditet mere fleksibelt.

Operationer med konstant handling . Operationer af centralbanken, som udføres dagligt med tilfredshed af ansøgningerne fra alle anvendte banker fuldt ud. renter på stående operationer i en dag-til-dag-periode udgør grænserne for rentekorridoren. Stående operationer kan antage flere former: kredit/indskud, direkte/omvendt REPO , direkte/omvendt swap [25] .

Operationer på det åbne marked . Centralbankens operationer for at regulere mængden af ​​likviditet i banksektoren. De omfatter transaktioner på returbasis, som ikke er permanente transaktioner og udføres med centralbanken, der fastsætter en bestemt leveringsmængde (normalt på auktioner), samt alle transaktioner til direkte køb/salg af værdipapirer, udenlandsk valuta, guld . Disse omfatter kredit-/indlånsauktioner, direkte/omvendte REPO- auktioner , forward/reverse-swap-auktioner, valutainterventioner og uregelmæssige transaktioner i værdipapirer [25] .

Permanent drift giver dig mulighed for at sætte en rentekorridor (rentekorridor) på pengemarkedet. Dens øvre grænse er bestemt af renten på daglige likviditetstilførselsoperationer til banker, den nedre grænse er renten på daglige likviditetstilførselsoperationer fra banker. Inden for rentebåndet svinger pengemarkedsrenten, eller pengepolitikkens operationelle mål, hvis det er den korte rente. Rentebåndet danner grundlaget for Bank of Russias rentesystem. Den har følgende struktur: midten af ​​korridoren er fastsat af den russiske centralbanks styringsrente, de øvre og nedre grænser, symmetriske i forhold til styringsrenten, er dannet af renter på stående operationer i en periode på natten ( til refinansierings- og indlånsoperationer).

Centralbankrente

Den pengepolitiske basisrente, som er fastsat af centralbanken, er den vigtigste indikator for dens politik. Den kan være af informativ karakter, det vil sige, at der ikke må udføres operationer på den, eller den kan repræsentere en kurs for de primære markedsoperationer, primært markedsoperationer. En ændring i centralbankens rente påvirker kredit og økonomisk aktivitet og muliggør i sidste ende opnåelsen af ​​et mellemmål for pengepolitikken. I Rusland er den vigtigste sats for pengepolitikken " renten for Ruslands Bank ". Den svarer til minimumsrenten på Bank of Russia REPO-auktioner i en periode på en uge og den maksimale rente på Bank of Russias indlånsauktioner i en periode på en uge.

Tabel 2. Vigtigste pengepolitiske renter [26] .

Pengepolitiske metoder

Pengepolitiske metoder er et sæt af metoder og operationer, hvorved subjekterne i pengepolitikken påvirker objekter for at nå deres mål.

Direkte (direktive) metoder  er administrative foranstaltninger i form af forskellige krav og normer fra centralbanken, der bestemmer mængden af ​​penge eller kreditforsyning, samt renter på det finansielle marked. Disse omfatter obligatoriske reservekrav, grænser for udlånsporteføljen eller tiltrækning af indlån, direkte grænser for renter på udlån eller indlån. Direkte metoder giver en hurtig økonomisk effekt, da de har en direkte, om end ikke-markedsmæssig, indvirkning på de finansielle markedsforhold. Med aktiv brug af direkte metoder reduceres pengepolitikkens tidsforsinkelser. Indtil 1990'erne direkte metoder blev brugt i økonomisk udviklede lande før starten på liberaliseringsprocessen af ​​de finansielle markeder [27] .

Direkte metoder kan også tage form af en selektiv (selektiv) påvirkning af pengepolitikkens emner. Selektive metoder regulerer specifikke kredittyper og er hovedsageligt præskriptive. Takket være dem løses private opgaver, såsom at begrænse eller stimulere udstedelsen af ​​lån fra nogle banker, samt refinansiering på gunstige vilkår. Selektive metoder bruges ofte til statsejede banker eller til ikke-markedsmæssige instrumenter, såsom særlige landbrugs- eller infrastrukturrefinansieringsinstrumenter.

Indirekte (markeds)metoder  er centralbankens operationer, der påvirker de finansielle markeder ved at ændre markedsforholdene. Disse omfatter åbne markedsoperationer og stående operationer. Indirekte metoder har en stor tidsforsinkelse, konsekvenserne af deres anvendelse er mindre forudsigelige end ved brug af direkte metoder. Deres brug fører dog ikke til markedsforvridninger. Brugen af ​​indirekte metoder er direkte relateret til graden af ​​udvikling af pengemarkedet. Overgangen til indirekte metoder er en konsekvens af liberaliseringen og dereguleringen af ​​de finansielle markeder, et fald i graden af ​​statslig indgriben i økonomien, herunder gennem privatisering i den finansielle sektor, og en stigning i graden af ​​uafhængighed af centralbanken [ 28] .

Kontracyklikalitet af pengepolitikken

Afhængigt af fasen af ​​konjunkturcyklussen ændrer centralbanken retningen for pengepolitikken. Som følge heraf har den en kontracyklisk karakter. I fasen med hurtig vækst og overophedning anvender den stramme (indeslutning, restriktive) politikker for at begrænse den samlede efterspørgsel . Årsagerne kan være en stærk betalingsbalance, tilstrømning af udenlandsk kapital, overdreven svækkelse af den nationale valuta, manglende opfyldelse af inflationsmålet mv.

Stram pengepolitiske beslutninger omfatter at hæve renten, hæve reservekravene, sænke refinansieringsgrænserne, sælge værdipapirer fra centralbankens portefølje eller udstede egne værdipapirer.

I fasen med depression og recession anvender han en blød (stimulerende, ekspansionistisk) politik for at understøtte den samlede efterspørgsel. Årsagerne kan være truslen om deflation, overdreven styrkelse af den nationale valuta, lav eller negativ økonomisk vækst, høj arbejdsløshed. Løse pengepolitiske beslutninger omfatter at sænke renten, sænke reservekravene, hæve refinansieringsgrænser og tilbagekøbe værdipapirer fra det finansielle marked.

Pengepolitikkens kontracykliske karakter bør dog ikke være i modstrid med opnåelsen af ​​det endelige mål for pengepolitikken. For eksempel kan en centralbank ikke lempe politikken, hvis dens inflationsmål ikke nås. Ellers risikerer centralbanken at miste sit omdømme, underminere pengepolitikkens troværdighed og hæve inflationsforventningerne. Pengepolitikkens kontracyklikalitet er således primært rettet mod at nå målet. Hvis det politiske mål allerede er nået, kan centralbanken træffe yderligere foranstaltninger for at stabilisere konjunkturerne. For eksempel blødgør politikken, hvis målet konsekvent nås, og der ikke er inflationsforventninger [29] .

Pengepolitiske regler

Når man diskuterer økonomisk politik, er et af emnerne spørgsmålet om, hvorvidt myndighederne skal handle efter forudbestemte regler eller træffe beslutninger ud fra omstændighederne. I økonomisk teori skelnes der mellem politik efter reglerne "( policy rule ) og diskretionær politik ( diskretionær politik ), når myndighederne har frihed til at træffe beslutninger. I pengepolitikken er centralbankens adfærd iflg. forudbestemt stationær beslutningsprocedure kaldes "pengepolitikkens regel". Den pengepolitiske regel er en funktion af centralbankens reaktion, ifølge hvilken anvendelsen af ​​et pengepolitisk instrument sker som reaktion på ændringer i økonomiske nøglevariabler [30] .

Traditionen med at tilbyde simple økonomiske og matematiske modeller, der beskriver en centralbanks adfærd, opstod ved University of Chicago i 1940'erne og 1950'erne. Chicago-skolen gik ind for visse, stabile og lovbestemte spilleregler for monetære myndigheder [31] . Tidlige eksempler på regler blev tilbudt af Henry Simons og Milton Friedman . Blandt de mest berømte regler for pengepolitik, opkaldt efter deres forfattere, er der:

• Wicksell- reglen :  rentens afhængighed af prisniveauet [32] ;
• Fisher Rule :  pengemængdens afhængighed af inflationens afvigelse fra målet [33] ;
• Friedmans regel ( eng.  Friedman regel ): konstante vækstrater i pengemængden;
• McCallum- reglen : pengemængdens afhængighed af forretningsaktivitet  , pengecirkulationens hastighed og inflationsmålet;
• Boldregel :  rentens afhængighed af inflation, produktion og valutakurs [34] .

I sammenhæng med en flydende valutakurs og spredningen af ​​inflationsmålsregimet var den mest berømte " Taylor-reglen " ( Taylor-reglen ), opkaldt efter dens forfatter, professor ved Stanford University , John Taylor . Reglen beskriver afhængighedsfunktionen af ​​centralbankens nominelle korte rente som reaktion på ændringer i inflation og forretningsaktivitet.

Transmissionsmekanismen for pengepolitikken

Den pengepolitiske transmissionsmekanisme eller den monetære transmissionsmekanisme er en  mekanisme for indvirkningen af ​​pengepolitiske beslutninger på økonomien generelt og inflationen i særdeleshed [35] . Den beskriver processen med gradvis distribution af centralbankens signal om at opretholde eller ændre renten og dens fremtidige bane fra visse segmenter af det finansielle marked til den reale sektor af økonomien og i sidste ende til inflationen. Ændringer i niveauet for centralbankens rente overføres til økonomien gennem flere kanaler: rente, kredit, valuta, priser på finansielle aktiver.

Pengepolitisk Udvalg

Beslutninger om nøgleparametre i pengepolitikken, såsom renteniveauet, træffes på kollegialt grundlag. I nogle centralbanker træffes beslutninger af bestyrelsen, bestyrelsen eller bestyrelsen. I andre centralbanker er beslutningstagningen uddelegeret til et særligt kollegialt organ kaldet "den pengepolitiske komité" ( pengepolitisk udvalg ).

Udvalget er ansvarlig for at fastsætte den primære pengepolitiske rente. Udvalget mødes regelmæssigt for at afgøre, hvilke handlinger der er nødvendige for at nå de politiske mål. Tilstedeværelsen af ​​et særligt kollegialt organ forklares med behovet for at uddelegere beslutningstagning om pengepolitik til eksperter. Udvalgsmedlemmer udnævnes sædvanligvis på baggrund af deres jobansvar, deres erfaring eller viden om pengepolitik.

Det gennemsnitlige udvalg består af syv medlemmer. I en række centralbanker dannes udvalg fra direktører for afdelinger, der er ansvarlige for udvikling og gennemførelse af pengepolitikken, samt eksterne eksperter (eksterne specialister). I sjældne tilfælde deltager repræsentanter for regeringen i udvalget som observatør uden stemmeret. De fleste beslutninger i udvalget træffes ved flertalsafstemning, i mindre omfang - i form af konsensus. Udvalgets formand har ofte en afgørende stemme eller ligefrem et veto. De fleste udvalg mødes otte til tolv gange om året [36] .

Møderne afholdes sædvanligvis månedligt og tidsmæssigt falder sammen med offentliggørelsen af ​​nye statistikker. Under ekstraordinære omstændigheder, såsom en rente, der går uden for et rentebånd eller en kraftig ændring i valutakursen, kan udvalget mødes uplanlagt. For at forklare politikken for offentligheden kan centralbanken offentliggøre udskrifter af møder eller rapporter fra den pengepolitiske komité.

Udvalget har som ethvert andet organ interne mangler. De vigtigste blandt disse er fordomme og risikoen for politisk indblanding, som skaber skævheder i beslutninger, og eksklusion ("gruppetænkning"). Sidstnævnte skyldes udvalgsmedlemmernes homogenitet, beslutningsmekanismen ved afstemning og knapheden på eksterne synspunkter [37] .

I Rusland træffes beslutningen om styringsrenten af ​​bestyrelsen for Bank of Russia. Samtidig har Bank of Russia et pengepolitisk udvalg ledet af formanden for Bank of Russia. Dens funktionalitet omfatter operationelle beslutninger af taktisk karakter relateret til grænserne for refinansiering eller sterilisering af overskydende likviditet, finjusterende operationer mv.

Se også

• bankmultiplikator
• monetære myndigheder
• Tillid til pengepolitikken
• styringsrente
• Megaregulator
• Centralbanks uafhængighed
• Liste over centralbanker
• Taylor-reglen
• Carl Menger Central Bank Award
• Valutakursregime
• Centralbank

Noter

1. ↑ Mathai K. Tilbage til det grundlæggende: Hvad er pengepolitik?  // Finans & Udvikling. - 2009. - Nr. 3 . - S. 46 . Arkiveret fra originalen den 9. august 2017.
2. ↑ Federal Reserve-systemets formål og funktioner . - Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 2016. - S. 21. Arkiveret 27. juli 2017 på Wayback Machine
3. ↑ Pengepolitik Definition . Deutsche Bundesbank (2017). (ubestemt)
4. ↑ Pengepolitik/baggrunde . Bank of Canada (2012). Hentet 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 17. maj 2017. (ubestemt)
5. ↑ Hvad er pengepolitik? . Reserve Bank of Australia (2017). Hentet 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 16. juli 2017. (ubestemt)
6. ↑ Pengepolitik . Encyclopædia Britannica, Inc. (2017). Hentet 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 26. oktober 2017. (ubestemt)
7. ↑ Pengepolitik Definition (link ikke tilgængeligt) . Financial Times Lexicon (2017). Dato for adgang: 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 21. juli 2017. (ubestemt) 
8. ↑ Taylor J. The Monetary Policy of England and America . London: Samuel Clarke (1843). (ubestemt)
9. ↑ Bagehot W. Lombard Street: En beskrivelse af pengemarkedet . Hentet 26. juli 2017. Arkiveret fra originalen 25. marts 2018. (ubestemt)
10. ↑ Katkov M.N. Samling af førende artikler fra Moscow News. - Moskva: Udgave af S. P. Katkova, 1897-1898.
11. ↑ Sokolov A. A. Grundlæggende principper for pengepolitikken. - Moskva: Finansielt forlag af NKF i USSR, 1927.
12. ↑ 1 2 Moiseev S.  Pengepolitik: teori og praksis. - M .: Moscow Financial and Industrial Academy, 2010.
13. ↑ Mishkin FS Bliver pengepolitik mere en videnskab?. — Pengepolitik over halvtreds år: Erfaringer og lektioner. - London: Routledge, 2009. - S. 81-107.
14. ↑ Tinbergen J. Om teorien om økonomisk politik . — Amsterdam: Nordholland, 1952. Arkiveret 15. april 2021 på Wayback Machine
15. ↑ 1 2 Hovedretningerne for den forenede stats pengepolitik . Bank of Russia (2020). Hentet 28. september 2020. Arkiveret fra originalen 29. september 2020. (ubestemt)
16. ↑ Mishkin F. Økonomisk teori om penge, bank og finansielle markeder. — Moskva: Williams, 2006.
17. ↑ Fatas A., Mihov I. og Rose A. Quantitative Goals for Monetary Policy Arkiveret 18. august 2017 på Wayback Machine // NBER Working Paper nr. 10846, oktober 2004
18. ↑ Moiseev S. Odyssey of inflation targeting: to new challenges of monetary policy // Issues of Economics. - 2017. - Oktober.
19. ↑ Roger S. Inflationsmålretning fylder 20 år  // Finans & Udvikling. - 2010. - Nr. 1 . - S. 46-49 . Arkiveret fra originalen den 7. september 2017.
20. ↑ Pokalyuk M. M. Regulering af monetær cirkulation i udviklede lande. Abstrakt af diss. for graden af ​​ph.d. - Moskva: REA im. G.V. Plekhanov, 2007.
21. ↑ Meade J. The Meaning of "Internal Balance" // The Economic Journal. - 1978. - V. 88 , nr. 351. - S. 423-435 .
22. ↑ Tobin J. Stabiliseringspolitik ti år efter // Brookings-papirer om økonomisk aktivitet. - 1980. - T. 11 , nr. 1 . - S. 19-90 .
23. ↑ Garín J., Lester R. og Sims E. Om ønskeligheden af ​​nominel BNP-målretning // Journal of Economics and Control. - 2016. - T. 69 . - S. 21-44 .
24. ↑ Andersson B. og Claussen C. Alternativer til inflationsmålsætning // Sveriges Riksbank Economic Review. - 2017. - Nr. 1 . - S. 51-82 .
25. ↑ 1 2 System af pengepolitiske instrumenter . Bank of Russia (2020). Hentet 28. september 2020. Arkiveret fra originalen 25. juli 2020. (ubestemt)
26. ↑ Verdensomspændende centralbankkurser . Centralbankkurser (2017). Hentet 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 8. september 2012. (ubestemt)
27. ↑ Allen W. Monetær politik og finansiel undertrykkelse i Storbritannien, 1951-59. — Palgrave Studies in Economic History. — London: Palgrave Macmillan, 2014.
28. ↑ Hugh P., Park Y. Japans, Koreas og Taiwans økonomiske udvikling: vækst, undertrykkelse og liberalisering. — Oxford: Oxford University Press, 1994.
29. ↑ Gregory M., Muscatelli V. Makroøkonomisk teori og stabiliseringspolitik. — Lanham, Maryland: Rowman & Littlefield Publishers, 1988.
30. ↑ De Brouwer G. og O'Regan J. Monetary-Policy Rules: An Application in Australia. Papiret præsenteret på Reserve Bank of New Zealand Monetary Policy Workshop, oktober 1997.
31. ↑ Tavlas G. In Old Chicago: Simons, Friedman, and the Development of Monetary-Policy Rules // Journal of Money, Credit and Banking. - 2015. - Nr. 1 . - S. 99-121 .
32. ↑ Clinton K. Wicksell ved Bank of Canada // Working Paper fra Queen's Economics Department. - 2006. - Nr. 1087 .
33. ↑ Humphrey T. Fisher og Wicksell om kvantitetsteorien // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly. - 1997. - T. 83 . - S. 71-90 .
34. ↑ Esanov A., Merkl C., De Souza L. Monetary Policy Rules for Russia // BOFIT Discussion Papers. - 2004. - Nr. 11 .
35. ↑ Transmissionsmekanisme for pengepolitikken . Den Europæiske Centralbank (2017). Hentet 16. juli 2017. Arkiveret fra originalen 7. juli 2017. (ubestemt)
36. ↑ Spørgsmål i styringen af ​​centralbanker. — Basel: The Bank for International Settlements, 2009.
37. ↑ Eijffinger S., Mahieu R., Raes L. Pengepolitiske udvalg, stemmeadfærd og ideelle punkter // BAFFI CAREFIN Center Research Paper. - 2016. - Nr. 28 .

Links

• Nuværende centralbankrenter

Ordbøger og encyklopædier	Flot dansk stor kinesisk Stor russer canadisk Britannica (online)
I bibliografiske kataloger BNE : XX4344104 BNF : 11970920d GND : 4019902-2 J9U : 987007543395805171 LCCN : sh85086787 NDL : 00565889 NKC : ph115398