Risikofri rente

Den aktuelle version af siden er endnu ikke blevet gennemgået af erfarne bidragydere og kan afvige væsentligt fra den version , der blev gennemgået den 9. juni 2022; verifikation kræver 1 redigering .

Risikofri rente ( risikofri afkast ) er afkastet af et hypotetisk investeringsprojekt uden risiko for økonomiske tab over en vis periode. [1] Fordi den risikofrie rentesats kan erhverves uden nogen risiko, vil enhver anden investering, der har mindst en vis grad af risiko, have et højere afkast for at gøre den attraktiv for investoren.

I praksis, for at finde den risikofrie rente, vælges en risikofri obligation , det vil sige en obligation udstedt af en stat eller et organ, hvis misligholdelsesrisiko er for lav til at være signifikant.

Teoretisk evaluering

På nuværende tidspunkt er der ingen enighed om målingen af ​​den risikofrie rente på grund af tilstedeværelsen af ​​uenighed i definitionen [2] .

En fortolkning af den teoretiske risikofri rente er relateret til Irving Fishers begreb om inflationsforventninger , beskrevet af ham i hans bog The Theory of Interest (1930), som er baseret på de teoretiske omkostninger og fordele ved at holde en valuta [3] . I Fishers model beskrives det som to typer bevægelser, der kompenserer for hinanden:

  1. Den forventede vækst i pengemængden bør få investorerne til at foretrække fremtidig indkomst frem for det nuværende forbrug.
  2. Den forventede stigning i produktiviteten bør få investorerne til at foretrække fremtidig indkomst frem for det nuværende forbrug.

Den risikofrie rente kan være positiv eller negativ, og i praksis nås tegnet på den forventede risikofrie rente efter en etableret institutionel regel - svarende til argumentet beskrevet af Tobin i sin bog Money, Credit and Capital . I et system med endogen pengemængde, hvor produktionsbeslutninger og -resultater er decentrale og svære at forudsige, giver en sådan analyse støtte til konceptet om, at den risikofrie rente ikke er direkte observerbar.

Ikke desto mindre kan det ses, at tilhængerne af dette koncept ser omkostningerne ved at udstede penge som noget positivt. Dette kan skyldes det praktiske behov for en form for (kredit)valuta for at sikre specialiseringen af ​​arbejdskraft, hvis håndgribelige resultater blev beskrevet af Adam Smith i The Wealth of Nations [ 4] . Men Smith giver ikke en "øvre tærskel" for det ønskede niveau af arbejdsspecialisering og overvejer ikke fuldt ud mekanismen for dets organisation på nationalt og internationalt plan.

En alternativ (mindre almindelig) definition er, at den risikofrie sats er tidspræferencen for repræsentative arbejdere i et repræsentativt forbrugersæt. Men i dette tilfælde kan den risikofrie sats ikke overholdes direkte.

En tredje fortolkning (også mindre udviklet) er, at i stedet for at opretholde købekraften, vil den repræsentative investor kræve en risikofri investering for at holde sin løn oppe.

I betragtning af de teoretiske uklarheder i definitionen af ​​dette begreb bruger de fleste specialister på dette område i praksis en tilnærmet indikator for den risikofrie rente eller en sammenlignelig rente, som teoretisk inkluderer den risikofrie rente plus en vis risiko for insolvens [2] . Der er dog nogle kontroversielle spørgsmål i denne tilgang, som diskuteres i næste afsnit.

Omtrentlig risikofri rente

Den indenlandske korte statsobligationsrente er en god proxy for den risikofri rente. I investeringsanalysen bruges det langsigtede afkast af amerikanske statskuponobligationer som den risikofrie afkast . Traditionelt er statsobligationer relativt risikofrie for den indenlandske statsobligationsejer, fordi der per definition ikke er nogen risiko for manglende betaling - en obligation er en form for statsforpligtelse, der kan indløses ved at udstede en anden form for statsobligation (dvs. indenlandsk valuta) ). [5] Der er dog stadig tilfælde af misligholdelse af statslån. Et andet problem med sådanne obligationer er relateret til obligationer med kuponbetalinger, da investor ikke på forhånd kender afkastet fra de geninvesterede kuponer (og som følge heraf kan afkastet ikke være risikofrit).

Der er også risiko for, at regeringen udsteder flere penge til at dække sine forpligtelser, hvilket kan sænke værdien af ​​valutaen. Dette kan dog mere ses som en form for skat frem for en form for insolvens, der ligner seigniorage .

Derudover er der en risiko for den udenlandske indehaver af en statsobligation, fordi indehaveren også kræver kompensation for eventuelle valutakursbevægelser ud over den kompensation, som den indenlandske indehaver kræver. Da den risikofrie rente teoretisk set bør udelukke enhver risiko for insolvens, indebærer dette, at afkastet på gældsforpligtelser hos en udenlandsk ejer ikke kan tjene som grundlag for beregningen af ​​den risikofrie rente.

Da afkastkravet på statsobligationer for indenlandske og udenlandske ejere ikke kan skelnes på det internationale statsobligationsmarked, kan afkastet på statslån ikke være en god indikator for den risikofri rente.

Et alternativt skøn over den risikofrie rente kan også være interbankrenten . Dette skyldes, at bankerne har en implicit garanti bakket op af de monetære myndigheders rolle som lender of last resort . (I et system med endogen udstedelse af penge kan private agenter fungere som monetære myndigheder , ligesom centralbanken kan [6] ) Men hvis der er en implicit risiko for insolvens ved interbankudlånsrenten, kan det ikke afspejle den risikofrie afkastningsgrad.

Det samme ræsonnement gælder for andre mulige benchmarks, herunder erhvervsobligationsrenter fra AAA-vurderede institutioner , der er systemisk vigtige (for store til at gå konkurs).

En passende proxy for et risikofrit aktiv til at give en observerbar risikofri rente ville være introduktionen af ​​en form for internationalt garanteret aktiv, der har et garanteret afkast på ubestemt tid (måske endda på ubestemt tid). Der er aktiver, der kan have nogle af disse hypotetiske egenskaber. For eksempel kan et af disse finansielle instrumenter være konsoller , som blev udstedt af den britiske regering i det 18. århundrede.

Ansøgning

Den risikofri rente er meget vigtig i moderne porteføljeteori baseret på kapitalaktivers prisfastsættelsesmodellen . Der er mange unøjagtigheder i denne model, hvoraf den mest basale er reduktionen i beskrivelsen af ​​nytten fra at holde en aktie til det forventede gennemsnit og variansen af ​​porteføljeafkast. I virkeligheden kan der være en anden nytte ved at eje en aktie, som beskrevet af Robert Shiller i Stock Prices and Social Dynamics [7] .

Den risikofri rente er også et nødvendigt input i finansielle beregninger, såsom Black-Scholes-modellen for prisfastsættelse af optioner og Sharpe-forholdet . Det skal bemærkes, at nogle finansielle og økonomiske teorier antager, at markedsdeltagere kan låne til risikofri rente; i praksis har få låntagere adgang til midler til den risikofrie rente.

Den risikofrie afkastningsgrad er et nøgleelement i beregninger af kapitalomkostninger , såsom kapitalomkostningerne i kapitalværdimodellen . Kapitalomkostningen er summen af ​​det risikofrie afkast og en vis risikopræmie.

Se også

Bemærk

  1. ↑ Risikofrit afkast . Investopedia. Hentet 7. september 2010. Arkiveret fra originalen 22. februar 2021.
  2. ↑ 1 2 Malcolm Kemp, Market Consistency: Model Calibration in Imperfect Markets, kapitel 5
  3. ↑ Fisher Irving, The Theory of Interest . The Macmillan Company. ISBN 978-1-61427-331-8
  4. ↑ Adam Smith, "Nationers rigdom". William Strahan, Thomas Cadell. ISBN 9780553585971
  5. ↑ Tobin James, "Penge, kredit og kapital" (1997). McGraw-Hill/Irwin (1. udg.). ISBN-10: 0070653364
  6. ↑ Augusto Graziani , "The Monetary Theory of Production" (2003). Cambridge University Press . ISBN 9780521812115
  7. ↑ Aktiepriser og social dynamik, Brooking Papers on Economic Activity (1984), side 457-511