Kapitalomkostninger

Inden for økonomi og regnskab er kapitalomkostningerne værdien af en virksomheds aktiver (både gæld og egenkapital ) eller fra en investors synspunkt "afkastningsgraden på værdipapirerne i en virksomheds portefølje." [1] Det er bruges til at evaluere en virksomheds nye projekter.. Det repræsenterer det minimumsafkast, som investorerne forventer at få for den kapital, der er investeret i virksomheden, det vil sige den tærskel, som et nyt projekt skal opfylde.

Grundlæggende koncept

For at et projekt skal være rentabelt, skal dets forventede kapitalafkast være større end kapitalomkostningerne . Når der er flere konkurrerende investeringsmuligheder, er investorerne villige til at investere deres kapital i det projekt, der har det maksimale afkast. Med andre ord er kapitalomkostningerne det afkast, som kapitalen kan give med den bedste alternative investering med tilsvarende risiko, det vil sige, at det er alternativomkostningerne for kapital. Hvis projektet i gennemsnit har en tilsvarende risiko for virksomhedens drift, er det fornuftigt at bruge virksomhedens gennemsnitlige kapitalomkostninger som udgangspunkt for værdiansættelsen. For projekter uden for virksomhedens kerneforretning er det dog usandsynligt, at det er berettiget at bruge de nuværende kapitalomkostninger, fordi virksomhedens risici ikke er ensartede. . [2] En virksomheds værdipapirer omfatter typisk både gæld og egenkapital. Derfor er det nødvendigt at beregne omkostningerne til både lånt kapital og egenkapital. Samtidig er det nødvendigt, at omkostningerne til fremmedkapital og egenkapital er førende og afspejler fremtidige forventninger til risici og afkast. Det betyder f.eks., at tidligere gældsomkostninger ikke er en god indikator for de faktiske ledende omkostninger ved gæld. Når omkostningerne til gæld og egenkapital er fastsat, vil det være muligt at beregne de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) ud fra dem. Den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning kan anvendes som diskonteringsrente for projektets forventede pengestrømme for virksomheden.

Udgifter til lånt kapital

Når virksomheder køber midler fra eksterne kreditorer, kaldes renten på disse midler omkostningerne ved gæld. Omkostningerne til fremmedkapital beregnes ved at lægge en risikopræmie til kursen på en risikofri obligation, hvis løbetid matcher løbetiden på et virksomhedslån. Denne risikopræmie vil være højere i takt med at lånebeløbet stiger (fordi risikoen alt andet lige stiger med en stigning i omkostningerne til fremmedkapital). Da låneomkostninger i de fleste tilfælde ikke er underlagt beskatning , beregnes omkostningerne til fremmedkapital efter skat for at sikre, at de kan sammenlignes med omkostningerne til egenkapital (indkomst beskattes også ). For rentable virksomheder diskonteres gældskapital således med skattesatsen. Formlen kan skrives i følgende form:

K_{D}=(R_{f}+{\text{kreditrisikorate)))(1-T)

hvor er selskabsskattesatsen og er den risikofrie sats. $T$ ${\displaystyle R_{f))$

Egenkapitalomkostninger

Omkostningerne til egenkapitalen udledes ved at sammenligne investeringen med andre investeringer med tilsvarende risiko. Normalt beregnet ved hjælp af formlen for prisfastsættelse af kapitalaktiver :

Cost of Equity = Risikofrit afkast + forventet risikopræmie
Egenkapitalomkostninger = Risikofrit afkast + Beta × (Markedsafkast - Risikofrit afkast)

hvor Beta = følsomhed over for bevægelser på det relevante marked. Ved at bruge notationen har vi

E_{s}=R_{f}+\beta _{s}(R_{m}-R_{f})

hvor:

E s er den forventede forrentning af værdipapiret; Rf er det forventede risikofrie afkast på dette marked ( afkast på en statsobligation); β s er værdipapirets følsomhed over for markedsrisiko ; R m - historisk afkast på værdipapirmarkedet ; og (R m – R f ) er risikopræmien for markedsaktiver i forhold til risikofrie.

Den risikofrie rente er afkastet på lange obligationer på et bestemt marked, såsom statsobligationer . En alternativ metode til at estimere afkastkravet i kapitalaktivers prisfastsættelsesmodellen er den tre-faktor Fama-franske model .

Forventet afkast

Det forventede afkast (eller investorernes forventede afkast) kan beregnes ved hjælp af kapitaliseringsmodellen :

K_{cs}={\frac {{\text{Udbytte}}_{\text{Betaling/andel}}(1+{\text{Vækst}})}{{\text{Pris}}_ {\text{Marked))))+{\text{Vækst}}_{\text{rate}}

hvor

{\displaystyle K_{cs))

- omkostninger til egenkapital; Udbyttebetaling /andel – det aktuelle beløb for udbyttebetalinger pr. værdipapir; Vækst er den forventede konstante vækstrate for udbytteudbetalinger; Prismarked - den aktuelle værdi af værdipapiret ;

Kommentarer

Ifølge disse modeller vil investorer forvente et afkast svarende til det risikofrie afkast plus markedsrisikofølsomhed (β) gange markedsrisikopræmien. Risikopræmien varierer afhængigt af tid og sted, men i nogle udviklede lande i det tyvende århundrede var den omkring 5 %. Den reelle markedsrente for egenkapitalen er omtrent lig med den gennemsnitlige årlige BNP-vækst. Kapitalgevinster i Dow Jones Industrial Average var 1,6 % om året i perioden 1910-2005 [3] . Udbyttet resulterede i en fordobling af den samlede "reale" forrentning af den gennemsnitlige egenkapital, omkring 3,2 %. Følsomhed over for markedsrisiko (β) er ret unik for hver virksomhed og afhænger af alt fra ledelsen til selve virksomhedens aktiviteter og dens kapitalstruktur . Værdien af β kan ikke kendes på forhånd og kan kun beregnes ud fra tidligere afkast og tidligere resultater i virksomheden.

Værdien af (geninvesteret) tilbageholdt indtjening / værdi af interne egne kilder

Det skal bemærkes, at overført overskud er en del af egenkapitalen, og værdien af overført overskud (intern egenkapital) er lig med kostprisen for egenkapitalen beskrevet ovenfor. Udbytte (indtægter, der betales til investorer i stedet for at blive geninvesteret) er en del af afkastet på aktionærernes kapital og påvirker kapitalomkostningerne gennem denne mekanisme.

K_{E}={\frac {D_{1}}{P_{0}-F}}+g

hvor

K_E

- omkostninger til interne kilder

D_{1}

- udbytte pr. aktie næste år

P_0

- aktiens aktuelle markedsværdi

F

- omkostninger ved udstedelse og udstedelse af aktier

g

- udbyttevækst

Vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning

Den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) bruges i finansiering til at estimere en virksomheds kapitalomkostninger. WACC er ikke dikteret af virksomhedens styrende organ. Det repræsenterer derimod den minimumsafkast, som en virksomhed forventer at tjene på eksisterende aktiver for at tilfredsstille sine kreditorer, ejere og andre kapitaludbydere, som ellers ville investere deres kapital i et andet projekt. [4] En virksomheds samlede kapital er dens egenkapitalomkostninger (for en virksomhed uden nuværende warrants og optioner ), som er lig med dens markedsværdi plus dens gældsomkostninger (gældsomkostningerne skal konstant opdateres for at afspejle ændringer i rentesatserne ). Det skal bemærkes, at egenkapital i forholdet mellem gæld og egenkapital er markedsværdien af al egenkapital og ikke egenkapitalen i virksomhedens balance. For at estimere de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger er det først og fremmest nødvendigt at beregne omkostningerne ved individuelle finansieringskilder: omkostningerne til fremmedkapital, omkostningerne til foretrukken kapital og omkostningerne til egenkapital. Beregning af WACC er en dynamisk procedure, der kræver en vurdering af den passende markedsværdi af egenkapitalen [5] .

Faktorer, der påvirker kapitalomkostningerne

Nedenfor er en liste over faktorer, der påvirker kapitalomkostningerne [6] [7] .

Kapitalstruktur

På grund af de skattemæssige fordele ved at udstede gæld er det meget billigere at udstede gæld end egenkapital (denne erklæring er kun sand for profitable virksomheder, skattefridage er kun tilgængelige for profitable virksomheder). Men efter en vis tid vil omkostningerne ved udstedelse af ny gæld være højere end omkostningerne til egenkapital. Dette skyldes, at en stigning i fremmedkapital øger risikoen for insolvens og som følge heraf den rente, som virksomheden erhverver fremmedkapital til. Ved at bruge mere fremmedkapital kan denne øgede risiko for insolvens også øge værdien af andre kilder (såsom geninvesteret tilbageholdt indtjening eller foretrukne aktier). Virksomhedens ledelse skal bestemme det optimale forhold mellem finansieringskilder - kapitalstrukturen , hvor kapitalomkostningerne minimeres på en sådan måde, at virksomhedens værdi maksimeres. Thomson Reuters-databasen viser, at global gældsudstedelse overstiger aktieudstedelse med et forhold på 9 til 1. Kapitalstrukturen bør bestemmes under hensyntagen til de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger.

Nuværende udbyttepolitik

Finansielle og investeringsbeslutninger

Aktuelle indkomstskattesatser

Renter

Regnskabsoplysninger

Lambert et.al (2005) fandt, at kvaliteten af regnskabsinformation kan påvirke en virksomheds kapitalomkostninger, både direkte og indirekte. [otte]

Brydpunkt for de marginale kapitalomkostninger

Modigliani-Miller-sætningen

I mangel af skattemæssige incitamenter for udstedelse af gæld og frit udstedelse af egenkapital viste Modigliani og Miller, at værdien af et højt gearet selskab og værdien af et ikke-gearet selskab under visse betingelser skulle være den samme.

Se også

Noter

↑ Brealey; Myers; Allen. Principper for Corporate Finance . — McGraw-Hill Education . — P. Kapitel 10.
↑ Fernandes, Nuno. Økonomi for ledere: En praktisk vejledning for ledere . - McGraw-Hill Education , 2014. - S. 17. .
↑ Fred's Intelligente Bear Site (downlink) . Hentet 4. august 2018. Arkiveret fra originalen 9. december 2004. (ubestemt)
↑ Fernandes, Nuno. 2014, Økonomi for ledere: En praktisk vejledning for ledere, s. 32.
↑ Ordliste for virksomhedsvurdering - WACC-beregning ved hjælp af en iterativ procedure . Hentet 4. august 2018. Arkiveret fra originalen 4. august 2018. (ubestemt)
↑ Faktorer, der påvirker kapitalomkostninger . Hentet 1. april 2020. Arkiveret fra originalen 20. marts 2020. (ubestemt)
↑ Renter og andre faktorer, der påvirker en virksomheds WACC . Hentet 1. april 2020. Arkiveret fra originalen 21. marts 2020. (ubestemt)
↑ LAMBERT, R.; LEUZ, C.; VERRECCHIA, RE Regnskabsoplysninger, offentliggørelse og kapitalomkostninger // Journal of Accounting Research : journal. - 2007. - Bd. 45 . - S. 385-420 . - doi : 10.1111/j.1475-679X.2007.00238.x . Arkiveret fra originalen den 4. juni 2018.

Litteratur

Modigliani, F.; Miller, M. Kapitalomkostningerne, selskabsfinansiering og investeringsteorien // American Economic Review : journal. - American Economic Association , 1958. - Vol. 48 , nr. 3 . - S. 261-297 . — .
Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl. Investment Banking : Værdiansættelse, gearede opkøb og fusioner og opkøb . — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons , 2009. — ISBN 0-470-44220-4 .
Yee, Kenton K. Aggregation, udbytteirrelevans og indtjening-værdiforhold // Moderne regnskabsforskning : journal. - 2000. - Vol. 22 , nr. 2 . - S. 453-480 . - doi : 10.1506/GEH4-WNJR-G58F-UM0U .