Neutral rente , eller naturlig rente ( eng. naturlig/neutral rente ) - værdien af pengepolitikkens realrente ( centralbanksrente ) , som sikrer opnåelse af inflationsmålet og fuld udnyttelse af produktionskapaciteten (nul outputgab-produkter). Når en neutral rente er nået, har pengepolitikken hverken en hæmmende eller stimulerende effekt på økonomien.
Forfatteren til ideen om en neutral rente er den svenske økonom Knut Wicksell , som udtrykte den i 1898 i sit værk "Rente og priser" [1] . Økonomen definerede det som niveauet for renten for lån, der er neutralt i forhold til råvarepriser og ikke får dem til at stige eller falde. Wicksell forstod det som en rentesats, som udelukkende er bestemt af udbud og efterspørgsel.
Med udgangspunkt i Wicksells idé definerede J. M. Keynes i sin Treatise on Money (1930) den naturlige rentesats som en betingelse for lighed mellem mængden af opsparing og mængden af investeringer, det vil sige for fuld udnyttelse af samfundets ressourcer. Men senere i sit værk " The General Theory of Employment, Interest and Money " (1936) kom han til den konklusion, at han tog fejl. "Jeg overså det faktum, at der i hvert samfund ifølge denne definition er en forskellig naturlig rentesats for hvert hypotetisk beskæftigelsesniveau. Og på samme måde er der for hver rentesats en beskæftigelsessats, for hvilken denne rentesats er den "naturlige" rentesats, i den forstand at systemet vil være i ligevægt ved den rentesats og den beskæftigelse. Det vil således være en fejl at tale om en naturlig rente, eller at antage, at ovenstående definition vil give en unik værdi for renten, uanset beskæftigelsesniveauet. Så forstod jeg endnu ikke, at systemet under visse betingelser kan være i ligevægt med deltidsansættelse” [2] .
Det grundlæggende arbejde med den kvantitative analyse af kursen er arbejdet af amerikanske Federal Reserve -økonomer Thomas Laubach og John Williams fra 2003 [3] . I den estimerede forfatterne den neutrale rente, det potentielle output og vækstraten. Den neutrale rente var en funktion af økonomisk vækst og en uobserverbar variabel, der tog højde for andre faktorer end økonomisk vækst, såsom forskydninger i opsparingssatsen på grund af ændringer i befolkningstilvækst, tidspræference, regulering og andre faktorer. Ifølge forskere varierede den neutrale sats i USA i 1960-2003 betydeligt fra 4,5% i midten af 1960'erne til 1,25% i begyndelsen af 1990'erne.
For at kvantificere en neutral rente, skal man analysere ikke-observerbare variabler såsom kapacitetsudnyttelse og potentielt BNP . Det betyder, at værdien af den neutrale rente afhænger af de valgte analysemetoder. I simple lukkede økonomimodeller afhænger den neutrale rente af tidspræference, det vil sige husholdningernes tilbøjelighed til at forbruge i dag eller spare til fremtiden , såvel som faktorproduktivitet , befolkningstilvækst og den intertemporale substitutionselasticitet .
Mange økonomer opfordrer til ikke at stole på konceptet om en neutral rente. For eksempel opfordrede grundlæggeren af monetarismen Milton Friedman , med henvisning til American Economic Association , til ikke at stole på en neutral rente: "problemet er, at [centralbanken] ikke kan kende værdien af den neutrale rente ... desværre, metoden til præcis og enkel vurdering som en neutral rente, og den naturlige arbejdsløshedsrate eksisterer endnu ikke . Derudover ændres den neutrale rente over tid, hvilket komplicerer brugen af den til at træffe beslutninger i pengepolitikken [4] . Friedman mente, at modstykket til den neutrale rente er den naturlige arbejdsløshedsrate .
Bank of Russia estimerer den nominelle langsigtede neutrale rente til 6-7 % (baseret på et estimat af dens reale niveau på 2-3 % og et inflationsmål på 4 %), samtidig med at den bemærker en stor spredning i estimater og deres ustabilitet. [5] I 2019 skiftede Bank of Russia for første gang siden begyndelsen af inflationsmålsætningen fra en kontraktiv til neutral pengepolitik, hvorved den gradvist reducerede [6]til 7 %,styringsrenten [7]
Ifølge nogle vestlige økonomer kan dynamikken i den neutrale rente i Rusland hverken forklares med væksten i det potentielle BNP eller med niveauet for den neutrale rente i USA. Dens dynamik kan bestemmes af stød til bytteforholdet [8] .
| Referencerenter ( benchmarks ) på pengemarkedet | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Teoretisk grundlag | |||||
| Prissætning på pengemarkedet | |||||
| Benchmarkrenter i pengepolitikken | |||||
| Benchmark reform | |||||
| Referencesatser |
| ||||
| |||||