Valuta krise

En valutakrise  er en forværring af modsætninger inden for penge- og kreditforhold op til en kritisk situation, manifesteret i skarpe udsving i valutakurserne på valutamarkederne , udtømning af landets valutareserver og en ubalance i balancen af betalinger [1] .

Karakteristika for en valutakrise

Paul Krugman og medforfattere [2] tilbyder en definition af typen " Jeg ved, når jeg ser ": efter deres mening er en valutakrise karakteriseret ved en ond cirkel, når indskydere forsøger at slippe af med valutaen og venter på dens udveksling kursen falder, og valutaen falder på grund af indskydernes handlinger.

IMF definerer situationen som en valutakrise, når "et spekulativt angreb på valutakursen fører til en devaluering (eller en kraftig depreciering) af valutaen eller tvinger myndighederne til at bruge tungt på valutareserver eller kraftigt hæve renten for at beskytte valutaen ." Spekulativt pres på valutamarkedet kan måles ved at bruge det foreslåede af B. Eichengreen , E. Roseog C. Et vægtet gennemsnitsindeks, der omfatter følgende variabler: nominel valutakurs, tab af valutareserver og ændringer i rentesatser. Et spekulativt angreb kan enten lykkes eller mislykkes. Situationen i tilfælde af succes for spekulanter kaldes "valutakollaps" [3] , for at afgøre, hvilke mange forskere der overholder kriterierne foreslået af J. Frenkelog E. Rose i 1996 [4] : et valutakrak opstår, når

1. valutakursen faldt med mindst 25 % og
2. der er sket en stigning i den årlige tilbagegang på mindst 10 % (ved en gradvis afskrivning på 25 % hvert år er det svært at tale om et "sammenbrud").

Ved at bruge disse kriterier identificerede IMF-eksperter 158 episoder i verden med betydeligt spekulativt pres på valutamarkedet fra 1975 til 1997, hvoraf 55 endte med valutakrak [3] .

Modeller

Første generation

Det uundgåelige af valutakriser i regulatorens forsøg på at opretholde en stabil valutakurs blev vist allerede i 1970'erne af S. Salant(om eksemplet med bytteråvarer, især guld i 1969). Salant og Henderson-modellen antog behovet for en konstant stigning i valutakursen (i tilfælde af en byttevare er prisstigningen tilvejebragt af hotelreglen). Krugman bemærkede i 1979, at modellen er anvendelig til centralbankens handlinger med valutaen, årsagen til stigningen i ligevægtskursen for udenlandsk valuta var budgetunderskuddet. Denne "kanoniske" model af krisen antog følgende begivenhedsforløb

1. hvis valutareserverne allerede er opbrugt, vil valutakursen uundgåeligt falde, det vil sige, at centralbanken bliver nødt til at opgive den faste kurs;
2. men opsparere er fornuftige og kan forudsige, at reserverne vil være opbrugt, indtil det punkt;
3. på samme tid er rationel adfærd køb af udenlandsk valuta for at indkassere, når der er et afslag på at støtte valutakursen;
4. denne adfærd fremskynder udtømningen af ​​reserver, hvilket igen gør det muligt for spekulanter at bemærke svaghed endnu tidligere .

Som følge heraf vil der, når reserverne falder under et vist niveau, som i en normal situation er ganske tilstrækkeligt i mange år, være et pludseligt og lynhurtigt spekulativt angreb, der vil opbruge reserverne og tvinge os til at opgive den faste rente. I den kanoniske model er årsagen til krisen således en grundlæggende modsætning mellem to indenrigspolitiske beslutninger: finansiering af budgetunderskuddet gennem udstedelse af penge og fastholdelse af en fast valutakurs.

Anden generation

Anden generationsmodel blev første gang beskrevet af M. Obstfeld i 1994 i et forsøg på at forklare kriserne i 1992-1993 inden for det europæiske monetære system , som i nogle lande (Frankrig, Storbritannien) ikke var direkte relateret til en alt for stimulerende pengepolitik [5] . Da en fast valutakurs blot er et værktøj til at nå andre mål (for eksempel anti-inflationsforventninger eller tillid til valutaen), er myndighedernes forpligtelse til en fast valutakurs altid begrænset, så der er en uskreven "exit-klausul" " ( Engelsk  escape - klausul ) [ 5 ] . Ifølge exit-klausulmodeller sammenligner myndighederne konstant fordelene ved en fast rente med fordelene ved at ændre den, der opstår en krise i det øjeblik, hvor markedsaktørerne vurderer, at myndighederne er klar til at bruge klausulen. For at en krise kan opstå, er tre betingelser derfor nødvendige:

1. dels må staten af ​​en eller anden grund være interesseret i at afskaffe den faste valutakurs. For eksempel skaber en stor statsgæld i dens egen valuta forudsætningerne for en depreciering af valutaen;
2. på den anden side skal staten have grunde til at støtte et sådant forløb. Sammen med rationelle faktorer har den symbolske betydning af valutaen som national stolthed en væsentlig indflydelse her;
3. støtteprisen bør stige, hvis markedsdeltagere begynder at få mistanke om, at den faste rente vil blive annulleret. Denne situation opstår, når der er en overbevisning om, at kurset vil ændre sig engang i fremtiden .

Anden generations modeller omfatter tilstedeværelsen af ​​flere ligevægtstilstande på valutamarkedet og muligheden for overgang fra en stat til en anden under påvirkning af tilfældige faktorer ("solpletter", se Solpletteori i økonomi ) [6] .

Nogle forskere er kritiske over for andengenerationsmodeller og postulerer, at kriser altid er forårsaget af objektive omstændigheder. Således konkluderer Bordeaux og Schwartz [6] efter at have analyseret et stort antal kriser, at anden generations modeller, selvom de formelt set er korrekte, ikke forbedrer forståelsen af ​​mekanismerne bag virkelige kriser.

Subjektive faktorer

Generelt beskriver modellerne en valutakrise som en uundgåelig konsekvens af politiske beslutninger, der er uforenelige med en fast valutakurs (mange forskere er overbevist om, at selv simple frie kapitalbevægelser og en fast valutakurs er uforenelige). Krugman peger også på yderligere subjektive faktorer, der bidrager til fremkomsten og udviklingen af ​​kriser:

• "selvopfyldende kriser" opstår, når opsparere mener, at der er en  mulighed for, at den faste valutakurs kan blive opgivet på grund af en vis strukturel svaghed i økonomien og den medfølgende regerings ubeslutsomhed. I dette tilfælde opstår der en asymmetrisk situation: Hvis du spiller for et fald i et sådant lands valuta ved at købe udenlandsk valuta, vil spillerne, hvis afskrivningen finder sted, modtage et betydeligt overskud, og hvis faldet ikke forekommer, så vil tabene være minimale (kun tekniske omkostninger vil gå tabt, forbundet med den faktiske udveksling af valuta). Tesen om eksistensen af ​​selvopfyldende kriser deles ikke af alle økonomer: M. Bordeauxog A. Schwartz , for eksempel efter at have analyseret kriserne før 1994, kom til den konklusion, at de alle var forårsaget af en grundlæggende mangel på balance i de angrebne økonomier [6] ;
• " crowd adfærd " (folk foretrækker irrationelt at gøre, hvad andre gør). I tilfælde af store fonde er der et rationelt korn i denne adfærd: deres bidragydere evaluerer kvaliteten af ​​beslutningerne fra fondens ledelse og sammenligner de økonomiske resultater af dens aktiviteter med resultaterne af lignende fonde. Samtidig gør kopiering af konkurrenternes adfærd det muligt for ledelsen at se i det mindste kompetent ud. Folkemængdens adfærd forsinker samtidig krisens tidlige begyndelse og fremskynder dens forløb;
• "infektion" (krisen bevæger sig fra en valuta til en anden). Her spiller både objektive faktorer en rolle (økonomierne i nabolandene er tæt beslægtede, eller deres problemer er ens), og subjektive (forvaltningen af ​​den fond, der blev brændt i Thailand, vil forsøge at slippe af med den mulige risiko i Korea);
• markedsmanipulation. De store spillere, det Krugman kaldte " Soros ", kan sætte gang i en krise ved blot at åbne deres korte position mod en bestemt valuta. Krugman bemærker, at dette scenarie ikke sker ofte, men politikere er altid klar til at lægge skylden på spekulanter, selvom de ikke spillede nogen rolle i en bestemt krise.

Metoder til håndtering af kriser

Centralbanken har mange måder at håndtere krisen på:

• indførelsen af ​​stramme valutaregler og valutakontrol, der forhindrer hurtige bevægelser af "varme" penge (i Krugmans terminologi, "tilbage til 1960'erne");
• at føre en økonomisk politik , der forhindrer depreciering af den balancerede valutakurs. Dette er virkelig svært at gøre, siger Krugman, fordi markederne ikke reagerer på, hvad regeringen gør , men på, hvad den kunne gøre . Således kan selv skrappe tekniske foranstaltninger, såsom indførelsen af ​​et currency board , måske ikke hjælpe, hvis markedet vurderer, at det er meget sandsynligt, at det bliver opgivet i tilfælde af økonomiske vanskeligheder. Så Soros forudsagde korrekt i 1992, at den britiske regering ville betragte det som vigtigere at reducere arbejdsløsheden i stedet for at fortsætte med at deltage i det europæiske monetære system ;
• en stigning i prisen for spekulanter til at købe udenlandsk valuta komplicerer lanceringen af ​​en "selvopfyldende" krise. Som Krugman bemærker, er det muligt, at valutakriser nu opstår så ofte, netop fordi effektiviteten af ​​valutamarkederne er blevet forbedret;
• indførelsen af ​​en flydende valutakurs reducerer sandsynligheden for en krise, da det øger risikoen for spekulanter, hvilket gør situationen symmetrisk og ikke ensidigt gavnlig for bearish spillere.

Renteforhøjelse

En populær metode til at modvirke en krise er at hæve renten. En kraftig stigning i kursen fra centralbanken reducerer udstrømningen af ​​valutareserver gennem en simpel mekanisme: en typisk spekulant låner rubler (lokal valuta, i den oprindelige præsentation [7]  - kroner) og køber udenlandsk valuta med dem; faktisk udføres begge operationer med centralbanken (kommercielle banker tjener i en sådan situation kun som mellemmænd for valutastrømme). Høje renter (i de fleste bemærkelsesværdige tilfælde op til 500-1000 % om året) skaber et problem for sådanne lån; spekulanter, der ikke er i stand til at vinde mere end renteomkostningerne på en potentiel depreciering, opgiver og sælger den udenlandske valuta tilbage til centralbanken.

A. Drazen påpeger følgende problemer, på grund af hvilke renteforhøjelser ofte ikke stopper krisen [7] :

• At hæve renten som et signal om centralbankens hensigter har en dobbelt effekt: afhængigt af den generelle vurdering af myndighedernes effektivitet kan spekulanter betragte en renteforhøjelse som et tegn på stramning af politikken og et tegn på panik i regeringen;
• Spekulanterne kan beslutte, at regeringen ikke vil risikere at holde renterne på et tilstrækkeligt niveau i tilstrækkelig tid, da rentestigningen skaber problemer i andre sektorer af økonomien:
  • at hæve renterne reducerer den økonomiske aktivitet;
  • hvis en væsentlig del af realkreditlånene ikke udstedes med fast rente, men i form af en variabel rente, så vil der med en tilstrækkelig lang stigning i centralbankrenterne opstå problemer på ejendomsmarkedet;
  • at hæve renterne forværrer situationen med lånene fra regeringen selv, hvis budgettet allerede er reduceret til et underskud;
  • høje renter kan destabilisere banksystemet.

Lån

Centralbanken kan også demonstrere sin beslutsomhed og øge niveauet af valutareserver ved at låne udenlandsk valuta fra andre centralbanker eller fra kommercielle banker. Selvom omkostningerne ved et sådant lån formelt normalt er lave, indtager centralbanken reelt en shortposition i fremmed valuta, hvilket kan være meget dyrt, hvis krisebeskyttelsen svigter, hvilket begrænser betydningen af ​​et sådant signal for spekulanter.

Eksempler

Bordeaux og Schwartz [6] identificerer følgende kriser i deres analyse:

• lovsystemets sammenbrud i 1716-1720. John Law forsøgte at omsætte sin teori, oprettet i 1705, i praksis om, at oprettelsen af ​​yderligere penge til at finansiere et storstilet økonomisk projekt ville tillade en bedre udnyttelse af ressourcerne og øge velstanden uden inflation. I praksis fik banken og selskabet etableret i 1716 monopolrettigheder til at opkræve franske skatter og udenrigshandel uden for Europa, men påtog sig ikke noget projekt. Udstedelsen af ​​aktier og derefter pengesedler og udvekslingen af ​​deres deltagere med mønter førte i 1720 til, at mønter forsvandt fra omløb;
• midlertidig opgivelse af guldstandarden af ​​Bank of England i 1797 under panikken i 1796-1797. Under en krise forårsaget af frygt for en fransk invasion og øget efterspørgsel efter guld i Frankrig på grund af afvisningen af ​​assignater , faldt bankens reserver firedoblet til £1 mio. Umuligheden af ​​at veksle pengesedler til guld bestod indtil begyndelsen af ​​det 19. århundrede; guldstandarden blev først genoprettet i 1803, seks måneder efter afslutningen af ​​krigen med Frankrig ;
• den amerikanske valutakrise i 1861 (suspendering af udvekslingen af ​​guld indtil 1879) er interessant, fordi krisen ikke var forårsaget af en overdreven udstedelse af papirpenge. Stigningen i efterspørgslen efter guld begyndte som et resultat af dårligt formulerede krigslånevilkår, som private banker gav regeringen og ufleksible finanspolitikker, der fik bankerne til at bytte papir til guld (Bordeaux og Schwartz bemærker dog, at den efterfølgende massive udstedelse af dollarskunne på en eller anden måde føre til den samme krise);
• dollarens svaghed i USA i 1894-1896 var forårsaget af konsekvenserne af Sherman Silver Purchase Act. Lovgivning vedtaget i 1890 rejste bekymringer om konvertibiliteten af ​​1890 amerikanske statsobligationer. Selvom selve loven blev ophævet allerede i 1893, fortsatte presset på dollaren, og den amerikanske regering blev tvunget til at låne fra private banker med 4 % om året; det nødvendige guld blev hentet fra Europa;
• valutakrisen i 1914. Med udbruddet af Første Verdenskrig ophørte valutaclearing -systemet, der var placeret på det tidspunkt i London , med at fungere. Den øgede efterspørgsel efter guld som følge heraf har tvunget mange lande til at begrænse udvekslingen af ​​værdipapirer til guld. I USA varede restriktioner indtil 1919;
• krise i den franske franc i 1923-1926. Valutakursen for francen svingede betydeligt: ​​6,27 amerikanske cent (1920) - 8,99 (april 1922) - 5,25 (december 1922) - 3,49 (marts 1924) - 6,71 (april 1924) 7. september - 2. juli (2. juli). 1926) og stabiliserede sig på 3,95 cent i slutningen af ​​1926. Bordeaux og Schwartz tilskriver udsvingene en kombination af faktorer: tab af tillid til regeringens evne til at tilbagebetale gæld, utilstrækkelig beskatning på et højt forbrugsniveau, for lave statslige lånerenter, generel desillusion med efterkrigsfrancen, interne politiske kampe af venstre og højre;
• sterling krise i 1931. Krisen begyndte efter stigningen i budgetunderskuddet på grund af øgede udgifter til arbejdsløshedsunderstøttelse forårsaget af den store depression . Det hjalp ikke at hæve renten, situationen forværredes på grund af bankkriser i andre lande og den medfølgende betalingsstandsning. Bank of England blev til sidst tvunget til at stoppe med at veksle sterling til guld. Nogle forskere mener dog, at dette er et eksempel på en selvstartende krise, hvor udtømningen af ​​guld- og valutareserverne var forårsaget af et spil for at sænke valutakursen;
• dollarkrisen i februar 1933. Roosevelts sejr ved valget i 1932 vakte frygt for, at den nye administration ville følge op på sine tidligere udtrykte planer om at opgive guldstandarden. Spekulanter begyndte at låne dollars og købe pund sterling med dem, britiske banker konverterede de overskydende dollars til guld. Det uerfarne Fed- personale formåede ikke at forhindre spekulation, og i juni 1933 ophævede USA guldstandarden. Specialisterne mener, at USA i modsætning til de tvungne devalueringer i andre lande principielt kunne have undgået dette skridt;
• Krisen i " guldblokken " i 1935-1936. I 1935 forblev kun nogle få større økonomier på guldstandarden: Frankrig , Belgien , Holland , Italien , Polen , Schweiz . At opretholde guldstandarden i lyset af igangværende valutakrige krævede en nedskæringspolitik, der var uforenelig med behovet for oprustning. Som et resultat fulgte alle landene i guldblokken i 1936 Frankrig, som devaluerede efter indgåelsen af ​​en treparts monetær aftale .med USA og Storbritannien for at afslutte valutakrige;
• Det britiske punds krise i 1947-1949. Som andre europæiske lande oplevede Storbritannien i slutningen af ​​Anden Verdenskrig et alvorligt betalingsbalanceunderskud . Et enormt lån fra USA og Canada (5 milliarder dollars) affødte et forsøg på at vende tilbage til førkrigskursen (4 dollars til det britiske pund). Dette tog ikke højde for landets tab af konkurrenceevne i krigsårene (amerikanske tilsvarende varer viste sig at være billigere), og allerede i august 1947, blot en måned efter meddelelsen om pundets konvertibilitet, blev Storbritannien tvunget til at suspendere udvekslingsoperationer; inden da var guld- og valutareserven faldet med en milliard dollars. Råvarespekulation fra ikke-residenter fortsatte på trods af afskaffelsen af ​​konvertibiliteten, og allerede i september 1947 blev det britiske pund devalueret til $2,80;
• dollarkrisen i 1960. Stabiliteten af ​​Bretton Woods-systemet afhang af USA's evne til at fastholde guldprisen på $35 pr. ounce. I 1960, som et resultat af en fortsat ekspansiv amerikansk pengepolitik, oversteg amerikanske dollarforpligtelser guldreserverne for første gang, og spekulanter forsøgte at angribe ved hjælp af Londons guldmarked. Bank of England, i mangel af støtte fra det amerikanske finansministerium, nægtede i oktober 1960 at fastsætte guldkursen, og den steg i pris til $40 pr. ounce. Den 27. oktober støttede det amerikanske finansminister Bank of England, og gennem forskellige foranstaltninger, fra kapitalrestriktionerfør foranstaltninger til forbedring af den amerikanske betalingsbalance blev Bretton Woods-systemet gemt i yderligere 10 år;
• sterling krise i 1967. Laboritternes ekspansive pengepolitik, som kom til magten i 1964, skabte pres på det britiske punds kurs. Et IMF- lån i 1964 og restriktive finanspolitiske foranstaltninger i 1965 hjalp midlertidigt, men i sommeren 1966 var presset genoptaget og forværret i maj 1967. Paniksalget af pundet den 17. november 1967 førte til en devaluering til $2,40 dagen efter;
• krise i den franske franc i 1968-1969. Studenteruroligheder i Frankrig i 1968 førte til massive strejker. For at løse konflikten blev lønningerne forhøjet med 11 %, og arbejdsugen blev forkortet. Resultatet var en kapitalflugt og et fald i valutareserverne i november 1968 med 2,9 mia. De restriktive foranstaltninger, der blev truffet i 1969 og lån på 2,3 milliarder dollar hjalp ikke, og den 10. august 1969 blev francen devalueret med 11,11 %;
• sammenbruddet af Bretton Woods-systemet i 1971-1973 fandt sted i flere faser. Frankrig devaluerede francen i august 1969 og ændrede sin betalingsbalance fra et underskud på 1,7 milliarder dollars i 1969 til et overskud på 2 milliarder dollars i 1971. Samtidig fortsatte USA sin ekspansive pengepolitik, hvilket skabte en følelse af undervurdering af tyske mark på grund af fortsatte amerikanske betalingsbalanceunderskud. . Efter en kort lukning af valutamarkederne i oktober 1969 revaluerede Tyskland marken med 9,29 %; tilstrømningen af ​​udenlandsk kapital førte til høj inflation. I marts 1971 konverterede flere europæiske lande straks dollars til guld for at betale bidrag til IMF, mens den amerikanske guldreserve faldt under niveauet fra 1936. Accelerationen af ​​udstrømningen af ​​guld og valutareserver førte til suspension af valutatransaktioner den 5. maj 1971; Den 9. maj gik Tyskland og Holland over til en flydende valutakurs for deres valutaer. Dette løste dog ikke problemet med den japanske yen, som ikke var modtagelig for valutakontrol i Japan, da balanceunderskuddet blev dannet som følge af handel. Den 15. august 1971 suspenderede USA dollarkonvertibilitet og valutaswaps i et forsøg på at tvinge andre lande til enten at holde dollars eller veksle dem til markedsprisen, hvilket reelt revaluerede deres valutaer. Valutamarkederne lukkede, med undtagelse af Japan, hvor Japan blev tvunget til at købe 4 milliarder dollars på to uger, hvorefter yenen blev fløjet, og efter åbningen af ​​valutamarkederne den 23. august andre valutaer. Forsøg på at redde systemet fortsatte; Den 17.-18. december 1971, på et møde i Smithsonian Institution , blev valutaer revalueret over for dollaren, og den nye pris på guld blev sat til $38 pr. ounce. Nye faste (med et interval på ±2,25%) gav ikke tillid til markederne; guldpriserne i London fortsatte med at stige. Det amerikanske handelsunderskud og betalingsbalanceunderskud steg i vejret, og de europæiske landes og Japans dollarbeholdninger steg med dem. Efter den mislykkede indførelse af valutakontrol i Japan (sammen med Holland og Tyskland) stoppede Japan den 10. februar 1973 med at støtte dollaren og lukkede valutabørsen igen. Hedespændte forhandlinger bestemte nye valutakurser med en guldpris på 42,22 dollar per ounce, men krisen fortsatte, og i marts 1973 blev fastsættelsen af ​​valutakurser over for dollaren afsluttet;
• udsving i den " europæiske valutaslange " i 1970'erne. Fraværet af en fælles monetær og økonomisk politik blandt medlemslandene i "slangen" førte til en kæde af kriser: lande forlod systemet (Frankrig - to gange), revalueringer (deutsche mark - fire gange) og devalueringer fandt sted (f.eks. alle valutaer i forhold til den tyske mark i oktober 1976). I slutningen af ​​1978 og begyndelsen af ​​1979 blev en ny mekanisme, Det Europæiske Monetære System , oprettet ;
• Mexicos devaluering i 1976 blev udløst af en ekspansiv pengepolitik gennemført siden 1972. Finanspolitiske underskud (2,5% af BNI i 1971, 10% i 1975) førte til en acceleration i væksten i pengemængden (34% i 1975) og afhængighed af ekstern låntagning siden 1974. Den samtidige inflation på 20 procent (1973-1974) førte til en relativ reduktion i importomkostningerne til en fast sats på 12,5 pesos pr. dollar og en stigning i betalingsbalanceunderskuddet fra 1 milliard amerikanske dollars (1971) til 4,4 mia. 1975), eller omkring 5,5 % af BNI. Præsident Echeverrías forsøg på at fortsætte med at stimulere økonomien var mislykkede på grund af udtømning af valutareserver på trods af importrestriktioner. Den 31. august 1976 blev pesoen gjort flydende og steg hurtigt til 23 pesos per dollar. Mexico har indledt forhandlinger med IMF om et lån;
• Chilensk valutakrise i 1982. Den chilenske regering i juni 1979 forsøgte at begrænse 35% inflation ved at fastsætte valutakursen til 39 pesos i forhold til dollaren. Inflationen i USA og kampen mod den ved at hæve de amerikanske renter til 13,3 % i 1981-1982 skabte imidlertid en vanskelig situation. Omsættelige varer i Chile faldt således i pris, som man kunne forvente i form af tillid til tiltag til at bremse inflationen, men ikke-omsættelige varer steg i pris, tilsyneladende på grund af lønindekseringsmekanismen. Tilstrømningen af ​​kapital i 1980-1981, forårsaget af inflationen i USA, blev erstattet af en kapitalstrøm og en recession i 1982. Som følge heraf blev pesoen i juni 1982 devalueret med 18 %; og ved årets udgang var vekselkursen 73,43 pesos i forhold til dollaren;
• devaluering i Mexico i 1982. Præsident Portillo , der afløste Echeverría, fulgte først IMF's instruktioner, men med en tredobling af estimaterne af mexicanske oliereserver i 1975-1977 genoptog han stimuluspolitikken ved at bruge en fleksibel peso over for dollaren (pesoen svækket med 9 % årligt) og CETES- statsobligationer. Øgede olieindtægter dækkede ikke underskuddene forbundet med finanspolitikken og den relative billiggørelse af importen, udenlandske låns rolle steg, og i 1981 oversteg den samlede gæld 80 milliarder dollars. En korrektion var næsten uundgåelig (80 % af valutaindtjeningen gik til gældsbetjening), men de offentlige udgifter var ikke begrænset. Således blev 40% devalueringen af ​​pesoen den 17. februar 1982 efterfulgt af en stigning på 30% i lønningerne. Det hjalp ikke at skifte til en dobbeltkurs , og den 1. september blev bankerne nationaliseret. Økonomien var i en dyb krise, indtil 1988 var den gennemsnitlige årlige inflation 86%, og BNP faldt med 1,9% om året;
• krisen i den europæiske valutakursmekanisme (ERM) i 1992-1993 tilskrives ofte virkningerne af den tyske forening (1990); valutaer inden for ERM var knyttet til den tyske mark . Ifølge Bordeaux og Schwartz var systemet uholdbart selv før dette chok; Blandt grundene nævner de ophævelsen af ​​restriktioner for kapitalbevægelser i 1989 og den irrationelle tro på Bundesbanks evner og ønsker inden for bekæmpelse af spekulation. Efter Tysklands genforening var pengepolitikken kendetegnet ved tilbageholdenhed, hvis formål var at bekæmpe inflationen. Kombinationen af ​​høje renter i Tyskland og lave renter i USA førte til en tilstrømning af kapital og en stigning i mærkets reelle værdi. Det samtidige tab af konkurrenceevne i andre europæiske lande, fra Spanien til ikke-ERM-medlemmer som Finland, som blev tydeligt i anden halvdel af 1991, overbeviste spekulanter om uundgåeligheden af ​​en kommende revision af satserne. Det første angreb blev udført mod den italienske lire fra februar 1992, Italiens reserver begyndte at falde hurtigt i juni. Efterfølgende angreb på den finske mark, den svenske krone, det britiske pund. Ud over lån fra Bundesbank har landene valgt forskellige beskyttelsesmekanismer: renteforhøjelse (op til 15 % i Italien, op til 500 % i Sverige), devaluering (Finland, 12 % ved udgangen af ​​1991, Italien, 7 % i september 1992), indførelsen af ​​en flydende valutakurs (Finland, september 1992). Nogle angreb, herunder mod francen i september 1992, blev med succes slået tilbage. I begyndelsen af ​​1993 aftog bølgen af ​​angreb, og i august blev mekanismen reformeret og bragt tættere på flydende valutakurser;
• devaluering i Mexico i 1994 under den såkaldte. " Tequila-krise " betragtes af de fleste forskere som et klassisk eksempel på et rent spekulativt angreb på pesoen uden grundlæggende problemer i økonomien (Bordeaux og Schwartz er ikke enige i denne vurdering, idet de peger på det voksende betalingsbalanceunderskud på det tidspunkt og banksystemets ustabilitet, hvor 27 % lån blev ydet i dollars). Salinas -regeringen reducerede de offentlige udgifter (i 1992 blev budgettet reduceret til et overskud , indtil krisen forblev Mexicos budgetsituation en af ​​de bedste i OECD ). Den 1. januar 1994 indledte den venstreorienterede Zapatista National Liberation Army en væbnet opstand i staten Chiapas . Kombinationen af ​​politisk uro og stigende amerikanske renter forårsagede en kraftig udstrømning af udenlandsk valuta. I 1994 steg renterne på Cetes-obligationer, og den mexicanske regering gik over til finansiering gennem spanske obligationer i dollar.  Tesobonos . Den 20. december blev pesoen devalueret med 15 %, og den 22. december blev der indført en flydende rente.

Se også

• Corralito
• Valuta korridor
• All-russisk bevægelse af udenlandsk valuta låntagere
• asiatisk finanskrise
• Økonomisk krise i Rusland (1998)
• Argentinsk økonomisk krise
• Finanskrisen i 2008 i Island
• Finanskrise i Hviderusland
• Politisk krise i Ukraine (2013-2014)
• Valutakrise i Rusland (2014-2015)
• Devaluering i Kasakhstan i 2015
• Valuta kriser i Rusland

Noter

1. ↑ Valutakrise. Moderne forklarende ordbog
2. ↑ Paul Krugman, Kenneth Rogoff, Stanley Fischer, William J. McDonough. Valuta kriser . // Internationale kapitalstrømme. Martin Feldstein (red). University of Chicago Press, 1999. ISBN 0-226-24103-3
3. ↑ 1 2 Moiseev S. R. Internationale finansielle markeder og internationale finansielle institutioner. Moskva: Moscow State University of Economics, Statistics and Informatics, 2005.
4. ↑ J. A. Frankel, A. K. Rose. Valutakrak i emerging markets: En empirisk behandling Arkiveret 5. februar 2016 på Wayback Machine . // Journal of International Economics 41 (1996) s. 351-366. (Engelsk)
5. ↑ 1 2 Jeanne, Olivier. Valutakriser: et perspektiv på den seneste teoretiske udvikling. // Special Papers in International Economics. T. 20. International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, 2000.  (engelsk)
6. ↑ 1 2 3 4 Bordo, Michael D. og Anna J. Schwartz. Hvorfor sammenstød mellem interne og eksterne stabilitetsmål ender i valutakriser, 1797-1994 Arkiveret 7. december 2017 på Wayback Machine . Open Economies Review 7.1 (1996): 437-468. (Engelsk)
7. ↑ 12 Allan Drazen . Rente- og låneforsvar mod spekulativt angreb // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 53 (2000). Nordholland. s. 303-348. (Engelsk)

Litteratur

• Raizberg B. A., Lozovsky L. Sh., Starodubtseva E. B. Valutakrise // Modern Economic Dictionary. — 2. udg., rettet. Moskva: INFRA-M. 479 s. . - 1999. (Russisk) . // Raizberg B. A., Lozovsky L. Sh., Starodubtseva E. B. Moderne økonomisk ordbog. — 2. udg., rettet. — M.: INFRA-M, 1999. — 479 s.
• Moiseev S. R. Seneste udvikling inden for analyse af valutakriser: andengenerationsmodeller // Digest-Finance, 2000. - Nr. 3. - S. 17-24.
• Moiseev SR Internationale monetære og kreditforhold. - M .: Forretning og service, 2004, 2007.
• Moiseev S., Kurilec I. Analyse af valutakrisen: modeller af første generation // Erhverv og banker, 1999. - Nr. 48. - S. 6-7.
• Paul Krugman, Kenneth Rogoff, Stanley Fischer, William J. McDonough. Valuta kriser . // Internationale kapitalstrømme. Martin Feldstein (red). University of Chicago Press, 1999. ISBN 0-226-24103-3 . (Engelsk)
• Paul Krugman . Er valutakriser selvopfyldende? // NBER Macroeconomics Annual 1996, bind 11. Red.: Ben S. Bernanke og Julio J. Rotemberg. MIT Press, 1996. ISBN 0-262-02414-4 . (Engelsk)
• Jeanne, Olivier. Valutakriser: et perspektiv på den seneste teoretiske udvikling. // Special Papers in International Economics. T. 20. International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, 2000.  (engelsk)
• Bordo, Michael D. og Anna J. Schwartz. Hvorfor sammenstød mellem interne og eksterne stabilitetsmål ender i valutakriser, 1797-1994 . Open Economies Review 7.1 (1996): 437-468. (Engelsk)
• Allan Drazen . Rente- og låneforsvar mod spekulativt angreb . // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 53 (2000). Nord-Holland.C. 303-348. (Engelsk)
• Chepurko VV Særlige kendetegn ved identifikation af valutakriser i Rusland // Uchenye zapiski fra Krim Engineering and Pedagogical University. nr. 4 (54). 2016, s. 94.

Ordbøger og encyklopædier	Stor russer
I bibliografiske kataloger	GND : 4396352-3 J9U : 987007549435605171 LCCN : sh2003005277 NKC : ph182345