Venturefinansiering i Rusland er en højrisiko (venture) investering i russiske virksomheder med stort vækstpotentiale . Konceptet omfatter aktiviteter fra venturefonde , private investorer , erhvervsinkubatorer og acceleratorer og andre aktører på venturekapitalmarkedet .
De første forsøg på at organisere venturefinansiering i Sovjetunionen omfatter aktiviteterne i kooperativer eller ungdomscentre for videnskabelig og teknisk kreativitet i Perestrojka- perioden [1] . Men fremkomsten af ventureinvesteringsmarkedet i Rusland er forbundet med aftaler om oprettelse af regionale fonde til støtte for små og mellemstore virksomheder i Rusland, vedtaget under G7 - topmødet i Tokyo i 1993 [2] .
Resultatet af de aftaler, der blev indgået på Tokyo G-7-topmødet af Den Europæiske Bank for Genopbygning og Udvikling og donorlande ( Frankrig , Tyskland , Italien , Japan , USA , Finland , Norge og Sverige ) var dannelsen i 1994-1996 af 11 "regionale venturekapitalfonde" til støtte for udviklingen af den russiske økonomi [3] . Fokuseret på at støtte eksisterende virksomheder med mellem 200 og 5.000 ansatte og fokuseret på forbrugsgodssektoren , var disse fonde de facto private equity-fonde , og deres præstationer som venturekapital var baseret på høje landerisici [1] [4] .
Derudover dannede det amerikanske agentur for international udvikling i 1994 to fonde, et år senere fusioneret til den amerikansk-russiske investeringsfond . International Finance Corporation [5] etablerede sin egen fond til at finansiere russiske virksomheder .
Oprettelsen af en industrisammenslutning blev foreslået på et seminar for ledere af EBRD 's regionale fonde i december 1996, og i marts 1997 underskrev administrationsselskaberne i 10 ud af 11 fonde stiftelsesaftalen for den russiske Venture Investment Association . Foreningen blev betroet opgaverne med industrilobbying , dannelse af offentlig mening og udvikling af venturefinansiering [4] .
I juni samme år blev RVCA medlem af European Venture Capital Association og sluttede sig til European Council of National Venture Capital Associations [6] .
De første venturefonde tilknyttet store russiske banker og holdingselskaber dukkede op i 1997. Under hensyntagen til midlerne fra EBRD , fonden fra International Finance Corporation og den amerikansk-russiske investeringsfond , opererede 26 investeringsfonde i landet med en samlet kapital på omkring 1,5 milliarder dollars.
Som et resultat af den økonomiske krise i 1998 indstillede de fleste af de russiske fonde deres aktiviteter. Efter omstruktureringen og afviklingen af regionale venturekapitalfonde var der tre ud af 11 fonde tilbage - Quadriga Capital , Eagle og Norum [1] . Til gengæld begyndte vestlige hedgefonde på baggrund af krisen at vise interesse for den russiske internetindustri [4] .
På statsniveau blev begrebet venturefinansiering først nævnt i dokumentet "Hovedretninger for udvikling af off-budget-finansiering af højrisikoprojekter (ventureinvesteringssystemer) på det videnskabelige og tekniske område for 2000-2005" , godkendt af regeringens kommission for videnskabs- og innovationspolitik den 27. december 1999 . "Hovedretningslinjerne" definerede for første gang på officielt niveau begreberne ventureinvesteringer , venturevirksomheder , ventureinvesteringsinstitutioner og ventureinvesteringssystemet. Dokumentet forudså dannelsen af en personalereserve, de nødvendige ændringer i lovgivningen og oprettelsen af regionale og industrielle venturefonde [7] .
Første etape i implementeringen af "Guidelines" var etableringen af Venture Innovation Fund den 10. marts 2000. En non-profit organisation med statsdeltagelse blev oprettet af regeringen i Den Russiske Føderation på forslag fra Videnskabsministeriet som en fond af midler , der skaber fælles strukturer med private administrationsselskaber [1] .
En hindring for gennemførelsen af programmet var fraværet i russisk lovgivning af de organisatoriske og juridiske former og skatteordninger, der er nødvendige for venturefonde [8] . Resultatet af fondens aktiviteter over de næste 6 år var deltagelse i oprettelsen af "Innovative Venture Fund for Aerospace and Defence Industry" til et beløb på 10 millioner dollars [9] .
Stigningen i investeringer i teknologivirksomheder, udløst af Dot-com-boomet , nåede Rusland med en forsinkelse og blev kombineret med et opsving på private equity- og venturekapitalmarkedet efter krisen. Blandt de mest succesrige investeringer på denne tid er internetvirksomheder - Yandex , Rambler og Ozon.ru ; finansiering var i stand til at tiltrække RBC . I 2001 forlod en af EBRD- fondene for første gang i Rusland et porteføljeselskab [1] .
Generelt fandt en række større transaktioner sted mellem 1999 og 2003. Fyrre millioner dollars i investeringer blev modtaget af David Yang , en hybrid PDA og Cybiko- kommunikatør (selve produktet var beregnet til det amerikanske marked, men hovedkontoret og udviklingsteamet var i Rusland) . Der er foretaget betydelige investeringer af LED -udvikler ACOL Technologies , systemintegratorer og automatiseringssystemleverandører Egar Technologies , IBS og CompuLink . ru-Net holding tiltrak investeringer for at finansiere TopS- porteføljeselskabet . Den eneste investering på et tidligt tidspunkt var finansieringen af udvikleren af 3D-objektgenkendelsessystemet A4Vision [10] .
Opsvinget blev efterfulgt af en alvorlig recession og suspension af teknologiinvestorer. Nogle fonde indskrænkede deres aktiviteter, andre fokuserede igen på detailhandel , fast ejendom og andre brancher, der er typiske for kapitalfonde . I 2002 var den eneste rene venturekapitalfond i landet Mint Capital (som investerede i medie- , informations- og telekommunikationsaktiver ). Indtil 2004 finansierede han udvikleren af 3D-grafikteknologier ParallelGraphics , Java-udvikleren jNetX , udvikleren af løsninger inden for OCR og lingvistik ABBYY , udvikleren af højhastighedsnetværk Pentacom og tv-selskabet Studio 2B .
På det tidspunkt, hvor fonden investerede al kapitalen, dukkede nye spillere op på markedet: Russian Technologies -fonden skabt af Alfa Group , fonden for administrationsselskabet Leading og Intel Capital [11] .
Indtil 2002 var venturefondes aktivitet i Rusland ikke reguleret ved lov. Den 1. januar 2002 trådte kapitel 25 i skatteloven i kraft , som fastlagde principperne for beskatning af investeringsaktiviteter. De nye bestemmelser fritog for skat indkomst modtaget fra salg eller udstedelse af aktier eller aktier , fonde og aktiver modtaget i form af investeringer i konkurrencer og auktioner, og indførte en række andre ændringer, der var værdifulde for industrien [12] .
Derudover fik venturefonde i forordningen "Om sammensætningen og strukturen af aktiver i aktieinvesteringsfonde og aktiver i gensidige investeringsfonde" offentliggjort af Federal Commission for the Securities Market den 14. august 2002 status som lukket gensidig midler . Denne bestemmelse fastlagde statens krav til strukturen af venturefondes aktiver og administrationsselskabernes forpligtelser over for aktionærer [13] .
I slutningen af 2002 præsenterede Ministeriet for Industri, Videnskab og Teknologi i Den Russiske Føderation til offentlig diskussion "Konceptet for udvikling af ventureindustrien i Rusland" . Projektet involverede oprettelse af ti nye regionale fonde til investering i teknologivirksomheder , teknologioverførselsagenturer ved statslige videnskabelige institutioner , ændringer i skattelovgivningen og fremme af teknologientreprenørskab [14] . Konceptet fik blandede anmeldelser fra markedsdeltagere, og interessen for det vendte tilbage to år senere under valgreformerne i 2004, da Vladimir Putin talte til støtte for fremmedgørelsen af rettigheder til resultaterne af intellektuel aktivitet [15] .
I 2005 lancerede Ministeriet for Økonomisk Udvikling et program til oprettelse af regionale fonde. På et møde den 10. august 2006 blev medlemmerne af regeringen enige om principperne for arbejdet i Russian Venture Company , og den 24. august blev en resolution "On the Open Joint Stock Company Russian Venture Company" underskrevet . Midlerne dannet af ministeriet kom under RVC 's kontrol [1] .
En virksomhed med 100% statsdeltagelse og en autoriseret kapital på 15 milliarder rubler fik til opgave at udvælge private administrationsselskaber på et konkurrencemæssigt grundlag og medfinansiere venturefonde inden for områderne nanoteknologi , informationsteknologi , energibesparelse , miljøstyring , modvirkning terrorisme , udvikling for transport- , luftfarts- og rumindustrien [ 16] .
Efter at være trådt ind i stadiet med bæredygtig vækst, overvandt venturekapitalmarkedet hurtigt krisen i den russiske økonomi i 2008-2009 og viste positiv dynamik i 2010. Hvis RVCA i 2007 estimerede markedsvolumen til $108,3 millioner baseret på resultaterne af 34 transaktioner, i 2012 nåede den op på 1 milliard USD 213,2 millioner med 267 registrerede investeringer. Ifølge Dow Jones VentureSource var Rusland ved udgangen af januar 2013 nummer 4 i Europa med hensyn til investeringer i højteknologisektoren , og The Wall Street Journal - journalister bemærkede et boom i venturekapitalinvesteringer i teknologistart -ups [17] .
I 2007, på initiativ af Vladimir Putin , blev den russiske Corporation of Nanotechnologies etableret, i 2011 blev den omorganiseret til et åbent aktieselskab "Rosnano" . Fra 2007 til 2012 investerede Rosnano-selskabet mere end 130 milliarder rubler i 100 projekter [18] . Skolkovo Science City blev grundlagt i 2010 af præsident Dmitry Medvedev for at støtte innovative virksomheder inden for områderne bioteknologi, rumteknologi, nuklear teknologi, computer- og informationsteknologi og energieffektivitet. Fra 2010 til 2014 godkendte Skolkovo Foundation, på vilkårene for co-investering, 150 tilskud til en værdi af 9,9 milliarder rubler [19] [20] . I 2013, på initiativ af Vladimir Putin, blev Fonden for udvikling af internetinitiativer oprettet .
Som en del af undersøgelsen Venture Barometer Rusland 2014 , udført af analysebureauet Data Insight bestilt af venturefonden Prostor Capital , bemærkede næsten alle respondenter, at krisen vil føre til en reduktion af markedet. Blandt de mest sandsynlige konsekvenser var en reduktion i antallet af fonde, der opererer i Rusland og mængden af investeringer og en yderligere stigning i statens rolle på venturekapitalmarkedet [22] .
Krisen førte til et betydeligt (fra 30 til 100%) fald i værdien af russiske virksomheder i fondsporteføljer . Derudover blev Ruslands tiltrækningskraft for venturekapitalister påvirket af lov nr. 376-FZ "Om beskatning af overskud fra kontrollerede udenlandske virksomheder og indkomst fra udenlandske organisationer" , som trådte i kraft den 1. januar 2015. Loven indførte beskatning i Den Russiske Føderation af tilbageholdt indtjening fra udenlandske strukturer og virksomheder, hvori andelen af kapital tilhører russiske skattemæssige hjemmehørende [23] . Begivenhederne i 2014-2015 resulterede i ugunstige forhold for venturekapitalfonde og et skift i investorernes fokus til udenlandske nystartede virksomheder og udenlandske jurisdiktioner [24] [25] .
Baseret på rapporten fra PwC og det russiske Venture Company (RVC) "MoneyTreeTM: Venture Market Navigator" [26] faldt mængden af transaktioner i 2016 med 29% (i forhold til 2015). I løbet af dette år var der ingen investeringstransaktioner over $100 millioner, og den gennemsnitlige investering var lavere end i 2015. " Et betydeligt pres på det russiske venturemarked i 2016 blev udøvet af det generelle fald i forretningsaktivitet, usikkerhed om prognoserne for de vigtigste makroøkonomiske indikatorer og deprecieringen af rublen (-10 % af den gennemsnitlige årlige værdi i 2016 sammenlignet med 2015) " [27] .
Ved udgangen af 2013 var der 53 fonde, der opererede i Rusland med statskapital og en samlet kapitalisering på 7,53 milliarder dollar - omkring en fjerdedel af alle fonde på markedet og omkring 15 % af det samlede antal venturefonde. The Russian Venture Company fungerer som investor i private statsfonde, tre infrastrukturfonde (RVC Seed Fund, RVC Infrafund og RVC Biofund) , en medinvestor i udenlandske venturefonde og en koordinator af statslige programmer til udvikling af seed og venture. finansiering. Føderale udviklingsinstitutioner omfatter Skolkovo Foundation , Assistance Foundation og Internet Initiatives Development Foundation . Inden for rammerne af det fælles føderale-regionale program (med 50% finansiering fra privat kapital, 25% fra Den Russiske Føderations budget og 25% fra regionens budget) er der midler oprettet på initiativ af Ministeriet for Økonomisk udvikling og regionale fonde til at fremme udviklingen af venturekapitalinvesteringer i små virksomheder på det videnskabelige og tekniske område. På regionalt niveau er der også lokale fonde til at støtte innovative virksomheder, f.eks. Investerings- og venturefonden i Republikken Tatarstan , Moscow Seed Fund , St. Petersburgs Pre-Seed Investment Fund [28] .
I 2014 udgjorde transaktioner med deltagelse af statskapital omkring 38 % af den samlede investering og 32 % af den samlede investering. Disse venturefonde er fortsat hovedkilden til investeringer i bioteknologi- , industrielt udstyr- , byggeri- , kemikalie- og energiindustrien [29] .
Ifølge en fælles undersøgelse foretaget af Firrma.ru , Russian Venture Company og PriceWaterhouseCoopers i 2013-2014, var der 62 virksomheder i vurderingen af aktive venturefonde i Rusland skabt af russere eller immigranter fra Rusland.
De mest aktive på seed-investeringsstadiet var Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , Russian Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners og AddVenture .
Ifølge 2017-data inkluderede de ti mest aktive fonde på et tidligt investeringsstadie ( seed-finansiering ): Internet Initiatives Development Fund , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, Unavngivne ventures, Cabra VC, Primer Capital [30] .
Seneste fonde omfatter Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , Massa Innovations Fund Group , Almaz Capital , i2bf Fund Group , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , Russia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Bioprocess , RVC Biofund , IT- Online Innovations , Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
Ifølge RVCA er russiske ventureinvestorer mest interesserede i virksomheder inden for informations- og kommunikationsteknologier . Investeringer i IKT udgjorde 70 % af det samlede antal transaktioner og 65 % af det samlede investerede beløb i 2014. Centrum for landets investeringsaktivitet er fortsat det centrale føderale distrikt [29] .
På grund af manglende offentlighed indgår mange engleinvesteringer ikke i statistikken [32] . Private russiske investorer, der positionerer sig som business angels, forener regionale grupper, klubber (for eksempel Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) og store brancheforeninger - National Association of Business Angels og National Commonwealth business angels [33 ] [34] .
De første ti af ratingen af business angels for 2017, ifølge publikationen Firrma.ru [35]
| Fulde navn | Antallet af transaktioner i henhold til dine oplysninger | Antal bekræftede handler | Antal udgange i henhold til dine oplysninger | Antal bekræftede udgange | Gennemsnitlig check | Investeringsbeløb for de seneste 12 måneder |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alexander Rumyantsev | tredive | 28 | 0 | 0 | 500 tusind - 3 millioner rubler | Mindst 15 millioner rubler |
| Vitaly Polekhin | ti | 2 | en | 0 | 50-150 tusind dollars | ikke offentliggjort |
| Sergei Dashkov | ti | 2 | 0 | 0 | 150 tusind dollars | 1 million dollars |
| Andrey Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 tusinde euro | 60 tusind euro |
| Roman Povolotsky | 6 (ifølge offentlige oplysninger) | 6 | ingen data | 0 | ingen data | ingen data |
| Dmitry Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 tusind dollars | 950 tusind dollars |
| Edward Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | fra 50 tusind dollars | 400 tusind dollars |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | en | 0 | 50 tusind dollars | ikke offentliggjort |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 tusind dollars | omkring 200 tusind dollars |
| Alexey Menn | 3 | 2 | 0 | 0 | fra 400 tusind dollars | ikke offentliggjort |
Data om antallet af virksomhedsinkubatorer i Rusland varierer. Ifølge Higher School of Economics for 2014 oversteg antallet af operationelle inkubatorer 100, ifølge de officielle hjemmesider for de føderale distrikter i Rusland - 200 institutioner. Listen udarbejdet af Ernst&Young og Russian Venture Company analytikere som en del af en undersøgelse fra 2014 omfattede 110 aktive virksomhedskuvøser.
Undersøgelsen viste lave resultater af inkubationen af russiske indbyggere. Det gennemsnitlige antal russiske virksomheder, der når målene ved afslutningen af inkubationsprogrammer, er meget lavere end for europæiske eller amerikanske programmer (henholdsvis 27 % mod 88 % og 87 %) [36] .
Ifølge Higher School of Economics og non-profit-partnerskabet "Association of Technoparks in the Sphere of High Technologies" var der i 2014 80-90 technoparker i drift eller var i design- eller byggefasen i Rusland [36] .
En undersøgelse af Firrma.ru, udført med støtte fra Russian Venture Company i 2013, fandt 27 institutioner i Rusland, der formelt opfyldte definitionen af en forretningsaccelerator , hvoraf kun 19 var aktive.
Bedømmelsen af de mest aktive organisationer, der er udarbejdet af publikationen, inkluderer acceleratoren for Internet Initiatives Development Fund , GenerationS acceleratorprogrammet , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta og FutureLabs .
Siden 2012 har det russiske ventureselskab sammen med det almennyttige partnerskab "Club of Directors for Science and Innovation" forsket inden for virksomhedsinvesteringer, og siden 2013 har det sammen med ministeriet for økonomisk udvikling overvågede programmet "Praksis med at skabe corporate venture-fonde (CVF) i russiske virksomheder" [37] .
Ifølge data for 2013-2014, på trods af store virksomheders interesse i brugen af nye udviklinger, investerer kun 15 % af virksomhederne i teknologistart-ups. Blandt de corporate venture-fonde, der opererer i Rusland, er QIWI Venture og Softline Venture Partners , venturedivisioner af udenlandske selskaber. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] deltager i transaktioner på venturekapitalmarkedet . Nogle store virksomheder vælger andre måder at arbejde med startups på – konkurrencer, bevillinger og inkubatorer [40] .
Et af de tidligste forsøg på lovlig regulering af ventureindustrien var "Udkastet til lov om ventureaktiviteter" , som blev offentliggjort i 1999, som af forfatterne var formodet at blive forelagt til diskussion af statsdumaen . Dokumentet mødte skarp kritik fra det professionelle samfund , og RVCA 's synspunkt blev konsolideret i en regelmæssig publikation dedikeret til ventureindustriens bedste praksis . Foreningen gik ind for løsningen af problemer, der hindrer udviklingen af ventureindustrien i generel selskabs- , skatte- og valutalovgivning inden for rammerne af eksisterende grene af lov og lovgivning [5] . Konceptet med loven "On Venture Activities" blev igen foreslået i 2009, men denne gang mødte det ikke markedsdeltagernes godkendelse [41] .
Den eksisterende lovgivningsramme for venturefinansiering omfatter retsakter, der regulerer investeringsaktivitet, innovationsaktivitet , beskyttelse af intellektuel ejendomsret og iværksættervirksomhed (økonomisk) [42] [43] .