Forward valutakurs

Den aktuelle version af siden er endnu ikke blevet gennemgået af erfarne bidragydere og kan afvige væsentligt fra den version , der blev gennemgået den 17. december 2018; checks kræver 9 redigeringer .

Terminkurs ( engelsk forward exchange rate ) er den valutakurs, der er foreskrevet i en forretningsbanks terminskontrakt med en investor , hvor banken er klar til at veksle valuta på en bestemt fremtidig dato [1] [2] [3] . Terminkursen er en type terminskurs . Transnationale virksomheder , banker og andre finansielle institutioner indgår terminskontrakter for at afdække valutarisici [1] . Både leverandørgæld og tilgodehavender i fremmed valuta er afdækket. For det meste afdækkes store transaktioner, mens futureskontrakter anvendes til små . Forskellen skyldes det faktum, at terminsforretninger er OTC og giver bankerne mulighed for mere præcist at detaljere vilkårene. Terminkontrakter er på den anden side standardiserede og handles på en børs [1] . Som regel tilbyder banker terminskurser for hårde valutaer med en leveringsdato på en, tre, seks, ni eller tolv måneder. Nogle gange tilbydes tilbud med en leveringsdato på fem eller ti år [2] .

Terminkursen bestemmes ud fra pariteten mellem kontantkursen og forskellen mellem de to valutaområders renter . Denne paritet er ligevægten på valutamarkedet, når arbitragemuligheder er elimineret. Hvis satserne ikke er ens i ligevægt, indebærer paritetsligningen, at terminskursen inkluderer en præmie eller omvendt en rabat, som afspejler renteforskellen . Terminkurser udgør et vigtigt element i teorien om at forudsige fremtidige kontantkurser - forskere i finansiel økonomi har antaget, at forwardkursen nøjagtigt forudsiger kontantkursen. Forsøg på empirisk at teste hypotesen har givet blandede resultater.

Link til dækket renteparitet

Dækket renteparitet er en betingelse for ingen arbitrage på valutamarkedet med adgang til terminsmarkedet. Investorer indgår terminskontrakter og "dækker" derved valutarisici - uventede udsving i valutakursen. Ved at omarrangere vilkårene i den dækkede paritetsligning kan man repræsentere forwardrenten som en funktion af tre variable: kontantrenten, den indenlandske rente og den udenlandske rente. Det betyder faktisk, at terminskursen er prisen på en terminskontrakt, hvis værdi er afledt af priserne på spotkontrakter og yderligere information om tilgængelige renter [4] .

Overholdelse af dækket renteparitet betyder, at indenlandske investorer er ligeglade mellem et indskud i den nationale valuta og et indskud i udenlandsk valuta, som modtages til kontantkursen og efter løbetidens udløb igen veksles til indenlandsk til terminskursen . Arbitrage er umuligt, da afkastet af indskud i national valuta, 1+ i d , er lig med afkastet af indskud i udenlandsk, [S/F] (1+ i f ). Hvis de ikke blev udlignet af terminskontrakter, kunne investorer tjene penge på forskellen ved at låne i et land med en lav rente og investere i valutaen i et land med en høj rente [4] . For et direkte valutakursus (valutakursen er udtrykt i nationale enheder), er følgende formel gyldig:

(1+i_{d})={\frac {F}{S}}(1+i_{f})

hvor

F er terminskursen; S er den aktuelle kontantkurs; i d er renten i basisvalutaområdet; i f — rente i det noterede valutaområde.

At flytte vilkårene, får vi

F=S{\frac {(1+i_{d})}{(1+i_{f))}}

Formlen forudsiger, at en valuta med højere renter vil depreciere mod en valuta med lavere renter og omvendt.

Forward præmie og forward rabat

Ligevægten som følge af forholdet mellem termins- og kontantkurser i forbindelse med dækket renteparitet eliminerer (helt eller delvist) de markedsimperfektioner, der er forbundet med fremkomsten af arbitrage. Selvom de tilsvarende muligheder dukker op, er de flygtige. Etablering af en ligevægt ved forskellige rentesatser kræver generelt, at terminskursen afviges fra kontantkursen. Afvigelsen kaldes en præmie (hvis terminskursen overstiger kontantkursen) eller en rabat (ellers), der udtrykker den procentvise forskel . Nedenstående beregninger viser algoritmen til beregning af præmien (rabat) [1] [2] .

Terminkursen adskiller sig fra kontantkursen med størrelsen af præmien eller rabat:

F=S(1+P)

hvor

P - forward præmie (større end nul) eller rabat (mindre end nul).

Omarrangering af ligningens vilkår har vi

P={\frac {F}{S}}-1

I praksis udtrykkes terminspræmier (rabatter) som procentvise (årlige) afvigelser fra kontantkursen. I dette tilfælde er det nødvendigt at tage højde for antallet af dage før levering [2]

P_{N}=({\frac {F}{S}}-1){\frac {360}{d}}

hvor

N er leveringstiden for et givet tilbud; d er antallet af dage før levering.

For for eksempel at beregne terminspræmien (rabat) for et tilbud med seks måneders levering og 30 dage før udløb, med en kontantkurs på $/€ 1,2238 og en forward-kurs på $/€ 1,2260, ville du løse:

P_{6}=({\frac {1.2260}{1.2238}}-1){\frac {360}{30}}=0.021572=2.16\%

Resultatet, 0,021572, er positivt, så der er en præmie i dette tilfælde. Konklusion: Euroen handles til en præmie på 2,16 % i forhold til dollaren.

Forudsigelse af den fremtidige kontantkurs

Den objektive hypotese siger, at under rationelle forventninger og risikoneutralitet er terminsrenten en upartisk prognose for den fremtidige kontantrente. I sin enkleste form, uden at indføre en risikopræmie i ligningen, ser hypotesen således ud [3] [5] [6] [7] :

F_{t}=E_{t}(S_{t+k})

hvor

F_t

— terminskurs i periode t ;

k

er et positivt antal perioder;

E_{t}(S_{t+k})

er den forventede fremtidige kontantrente i perioden t + k .

At fastslå årsagerne til, at hypoteser er empirisk tilbagevist, er et åbent problem i finansvidenskaben. Der er ingen entydig bekræftelse af kointegration mellem forward og fremtidige kontantkurser, empirisk analyse giver blandede resultater [5] [8] [9] . Regressionsanalysen gjorde det muligt at fastslå, at de observerede ændringer i kontantkursen afhænger negativt af terminspræmiens størrelse [10] . Forfatterne giver flere forklaringer på fænomenet. En af dem er relateret til at svække antagelsen om risikoneutralitet [11] .

Følgende ligning udtrykker forholdet mellem terminsrenten og den fremtidige kontantrente med en risikopræmie (ikke at forveksle med en terminspræmie) [12] :

{\displaystyle F_{t}=E_{t}(S_{t+1})+P_{t))

hvor

P_{t}

- risikopræmie.

Indtastning af den aktuelle kontantkurs i ligningen, kan du finde forward-differencen - forskellen mellem forward-kursen og den aktuelle kontantkurs:

{\displaystyle F_{t}-S_{t}=E_{t}(S_{t+1}-S_{t})+P_{t))

Eugene Fama foreslog. at den empiriske tilbagevisning af hypotesen skyldes den variation over tid, som risikopræmien udviser. Han tillod også variation i en anden komponent af forwarddifferentialet, den forventede ændring i kontantkursen [12] . Flere forsøg på at validere hans resultater viste endelig, at upartiskhedshypotesen forkastes både på data med varierende risikopræmie og på data med konstant risikopræmie [13] . Det betingede skift tolkes også som en eksogen faktor forårsaget af politikken om at udjævne renten og stabilisere valutakursen. Ifølge en anden forklaring skyldes merafkastet på terminsmarkedet den diskrete karakter af ændringer i økonomien. Nogle forskere var skeptiske over for tilbagevisningen af hypotesen af dataene og påpegede tilstedeværelsen af modsatte resultater. De forsøgte at forklare uoverensstemmelsen i resultaterne med den lave kvalitet af dataene og endda med det forkerte valg af varigheden af terminskontrakter [11] . Terminkursen har vist sig at tjene som en nyttig proxy for den fremtidige kontantrente, hvis likviditetspræmie i gennemsnit var nul ved begyndelsen af den flydende æra i 1970'erne [14] . Test af den strukturelle stabilitet af de kointegrerede tidsserier af kontanter og terminskurser ved hjælp af endogene huller bekræftede gyldigheden af hypotesen både på kort og lang sigt [9] .

Noter

↑ 1 2 3 4 Madura, Jeff. International Financial Management: Abridged 8th Edition (engelsk) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
↑ 1 2 3 4 Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. International Financial Management, 6. udgave . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4. udgave (ubestemt) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
↑ 1 2 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Internationale økonomiske makroer (ubestemt) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. The Forward Rate Unbiasedness Hypothesis Reexamined: Evidence from a New Test (engelsk) // Global Finance Journal : journal. - 2003. - Bd. 14 , nr. 1 . - S. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 . Arkiveret fra originalen den 18. maj 2022.
↑ Ho, Tsung-Wu. En genundersøgelse af unbiasedness forward rate hypothesis using dynamic SUR model // The Quarterly Review of Economics and Finance : journal. - 2003. - Bd. 43 , nr. 3 . - S. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
↑ Sosvilla-Rivero, Simon; Park, Young B. Yderligere tests på hypotesen om upartiskhed i terminskursen // Economics Letters : journal . - 1992. - Bd. 40 , nej. 3 . - S. 325-331 . - doi : 10.1016/0165-1765(92)90013-O .
↑ Moffett, Michael H.; Stonehill, Arthur I.; Eiteman, David K. Fundamentals of Multinational Finance, 3. udgave (engelsk) . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2009. - ISBN 978-0-321-54164-2 .
↑ 1 2 Villanueva, O. Miguel. Spot-forward cointegration, strukturelle brud og upartiskhed på valutamarkedet (engelsk) // International Financial Markets, Institutions & Money : journal. - 2007. - Bd. 17 , nr. 1 . - S. 58-78 . - doi : 10.1016/j.intfin.2005.08.007 . Arkiveret fra originalen den 24. september 2015.
↑ Zivot, Eric. Cointegration og forward- og spotvalutakursregression (engelsk) // Journal of International Money and Finance : journal. - 2000. - Vol. 19 , nr. 6 . - s. 785-812 . - doi : 10.1016/S0261-5606(00)00031-0 . Arkiveret fra originalen den 24. september 2015.
↑ 1 2 Diamandis, Panayiotis F.; Georgoutsos, Dimitris A.; Kouretas, Georgios P. Test af hypotesen om upartiskhed i terminsrenten i 1920'erne // International Financial Markets, Institutions & Money : journal. - 2008. - Bd. 18 , nr. 4 . - s. 358-373 . - doi : 10.1016/j.intfin.2007.04.003 . Arkiveret fra originalen den 24. september 2015.
↑ 1 2 Fama, Eugene F. Termin- og spotvalutakurser (engelsk) // Journal of Monetary Economics : journal. - 1984. - Bd. 14 , nr. 3 . - s. 319-338 . - doi : 10.1016/0304-3932(84)90046-1 . Arkiveret fra originalen den 20. februar 2018.
↑ Chatterjee, Devalina (2010). Tre essays i forward rate unbiasedness hypothesis (Thesis). Utah State University. pp. 1-102. Arkiveret fra originalen 2010-06-29 . Hentet 2012-06-21 . Forældet parameter brugt |deadlink=( hjælp )
↑ Cornell, Bradford. Spotkurser, terminskurser og valutamarkedseffektivitet (engelsk) // Journal of Financial Economics : tidsskrift. - 1977. - Bd. 5 , nr. 1 . - S. 55-65 . - doi : 10.1016/0304-405X(77)90029-0 . Arkiveret fra originalen den 24. september 2015.