Renteparitet

Renteparitet , eller renteparitet , er en betingelse  for fravær af arbitrage , som er en ligevægtstilstand, hvor investorer opfatter bankindskud til rente i to forskellige lande som lige attraktive, det vil sige, at de er ligeglade mellem disse investeringer [1] . Manglende overholdelse af denne betingelse giver investorer mulighed for at tjene på udækket procentvis arbitrage . Begrebet paritet er baseret på to antagelser: kapitalmobilitet og perfekt fungibilitet af indenlandske og udenlandske aktiver . Hvis valutamarkedet er i ligevægt, tyder rentepariteten på, at det forventede afkast på indenlandske aktiver vil være lig det valutakurskorrigerede afkast på valutaaktiver . Som følge heraf vil investorer ikke være i stand til at arbitrage ved at låne i et land med en lav rente, konvertere dem til et andet lands valuta og investere i banker i et andet land til en højere rente. Dette er umuligt på grund af tab (eller omvendt overskud) ved overførsel af midler til den oprindelige valuta i slutningen af ​​låneperioden [2] . Renteparitet kommer til udtryk i to former: uncovered ( engelsk afdækket ) og dækket ( engelsk dækket ). I det første tilfælde forsøger investorer ikke at eliminere valutarisiko , det vil sige risikoen for en uventet ændring i valutakursen. Dækket paritet opstår ved indgåelse af terminskontrakter til valutaveksling. Relationer, der afspejler overholdelse af en eller anden form for paritet, gør det muligt at forudsige fremtidige værdier af valutakursen: ( forward og kontant ) [1] .   

Dataene bekræfter, at dækket paritet generelt overholdes. Dog er lighed iagttaget med en fejl forårsaget af alle former for risici, omkostninger, skatter og forskellen i likviditet. Hvis der forekommer paritet i begge former, bliver terminskursen en uvildig kontantkursprognose. Dette forhold bruges til at teste hypotesen om overholdelse af udækket paritet. Denne form for forskning tyder på, at afdækket paritet ikke altid observeres. Hvis udækket paritet ledsages af købekraftsparitet , opstår der realrenteparitet. Ifølge denne teori udtrykker forventede realkurser forventede justeringer i den reale valutakurs . Realrenteparitet observeres på lang sigt, især i emerging markets .

Antagelser

Begrebet paritet er baseret på flere antagelser. Den første af disse er kapitalmobilitet, det vil sige investorernes evne og vilje til at udveksle indenlandske aktiver med udenlandske. Den anden antagelse er den perfekte fungibilitet af aktiver leveret af lignende niveauer af risiko og likviditet . Under disse antagelser vil investorer købe de mest rentable aktiver, indenlandske eller udenlandske. Det følger heraf, at de to kategorier af aktiver bør være lige rentable [2] . Det betyder ikke, at residente investorer og deres udenlandske modparter får samme afkast. For investorer på begge sider af grænsen vil indenlandske og udenlandske investeringer dog være lige attraktive [3] .

Udækket renteparitet

Hvis arbitrage elimineres uden at indgå terminskontrakter for at eliminere valutarisici, siges den resulterende paritet at være afdækket. Risikoneutrale investorer vil være ligeglade mellem bankindskud i de to lande, og enhver forskel i afkast vil blive opvejet af valutakursen. For eksempel vil afkastet i dollar på et indskud i dollar være lig med afkastet i dollar på et indskud i euro . Spillere fratages muligheden for at modtage utildækket procentvis arbitrage . Udækket paritet hjælper med at forklare, hvordan kontantkursen er fastsat . Formelt udtrykkes udækket paritet som følger [1] :

hvor

- forventning om den fremtidige kontantrente i perioden t + k ; er et positivt antal perioder; - kontantkurs i periode t ; — rentesats i land 1, f.eks. i USA ; er renten i land 2, for eksempel i Eurozonen .

Vi har lighed mellem dollarafkastet på et indskud i dollar og et indskud i euro .

Tilnærmelse

Hvis den udækkede paritet overholdes, bør et eventuelt overskud fra bidraget til euroen opvejes af forventningen om tab fra euroens fald i forhold til dollaren. Det samme observeres i den modsatte situation: Hvis investeringen i euroen giver mindre profit, vil investoren blive kompenseret for den fremtidige styrkelse af euroen over for dollaren. Omtrentlig formel for udækket paritet [1] :

hvor

— ændring i den forventede kontantsats; — vækstrate (fald) af den forventede likviditetssats.

Den indenlandske kurs er med andre ord lig med summen af ​​den udenlandske og den forventede svækkelsesrate for den indenlandske valuta [1] .

Dækket renteparitet

Dækket paritet involverer eliminering af arbitrage (i dette tilfælde kaldet rentedækket arbitrage ) gennem terminskontrakter. Paritet er en konsekvens af den ligevægt, som terminskursen giver. Dækket paritet bruges i undersøgelsen af ​​terminspriser på valutamarkedet. Nedenstående ligning afspejler status for dækket renteparitet [1] [4] :

hvor

— terminskurs i periode t .

Dollarfortjenesten fra et indskud i dollar sidestilles med dollarfortjenesten modtaget fra et indskud i euro .

Empiriske beviser

Dækket paritet observeres i mobilkapitalregimet med begrænset kapitalkontrol . Dette resultat gælder for alle frit handlede valutaer i moderne tid. Eksemplet med Storbritannien og Tyskland , som afskaffede kontrollen i 1979-1981, er bemærkelsesværdigt. Maurice Obstfeld og Alan Taylor beregnede det hypotetiske overskud, der kunne være opnået i 60'erne og 70'erne i mangel af kapitalkontrol. Fortjenesten beregnes som forskellen mellem afkastet af indenlandske og udenlandske indlån i den dækkede paritetsligning. Finansiel liberalisering har gjort det midlertidigt muligt at udvinde arbitrage. Lige siden den britiske og tyske regering gav afkald på kapitalkontrollen, har arbitragefortjenesten været tæt på nul. Når transaktionsomkostningerne forbundet med gebyrer og andre økonomiske regler overstiger afvigelsen fra paritet, forsvinder arbitragemuligheder hurtigt eller er ikke-eksisterende [1] [5] . Dækket paritet observeres kun tilnærmelsesvis på grund af tilstedeværelsen af ​​transaktionsomkostninger, politiske risici , skatter samt forskellen i likviditet mellem indenlandske og udenlandske aktiver [5] [6] [7] .

Årsagen til væsentlige afvigelser fra den dækkede paritet under finanskrisen i 2007 og 2008 er fastlagt . Kilden til afvigelserne var bekymringer om modpartsrisici, som europæiske og finansielle banker og finansielle institutioner stod over for på valutaswapmarkedet . Den Europæiske Centralbanks forsøg på at tilvejebringe dollarlikviditet på valutaswapmarkedet og lignende handlinger fra den amerikanske regulator havde en afdæmpende effekt på paritetsafvigelser mellem dollar og euro. Dette scenarie ligner situationen i Japan i 1990'erne, hvor berørte banker henvendte sig til valutaswapmarkedet og ønskede at få dollars og dermed bevare deres kreditværdighed [8] .

Overholdelse af dækket og udækket paritet på samme tid producerer forholdet mellem terminskursen og den forventede fremtidige kontantkurs. At dividere den udækkede paritetsligning

til den dækkede paritetsligning,

ledig

eller

Denne ligning er forward rate unbiased hypotese, ifølge hvilken forward rate er en upartisk prognose for den fremtidige kontantrente [9] [10] . Givet stærke beviser for eksistensen af ​​dækket paritet, kan hypotesen bruges som en test for udækket paritet. Gyldigheden og nøjagtigheden af ​​hypotesen er ikke blevet entydigt bekræftet, især tilstedeværelsen af ​​kointegration mellem terminskursen og den fremtidige kontantkurs er ikke blevet fastslået. Nogle forskere taler om den empiriske bekræftelse af hypotesen, andre om den empiriske tilbagevisning [9] .

Empirisk evidens til fordel for overholdelse af udækket paritet opstår, når man tester hypotesen om en sammenhæng mellem den forventede valutasvækkelsesrate og størrelsen af ​​terminspræmien (rabat) [1] . Eksistensen af ​​udækket paritet afhænger af den pågældende valuta, de langsigtede afvigelser bliver mindre [11] . En undersøgelse inden for pengepolitikken viste, at årsagen til afvigelser fra paritet kan være politikken med at udjævne den rente, som centralbanken fører som reaktion på eksogene stød [12] .

Ifølge en anden undersøgelse har centralbankinterventioner for at styre dollaren og den tyske mark kun lidt eller ingen systematisk afvigelse fra udækket paritet [13] . En analyse af højfrekvente data om bilaterale valutakurser har vist, at udækket paritet opretholdes i meget korte perioder (timer) [14] . Eksistensen af ​​udækket paritet blev testet i forhold til månedlige valutakursdata i lande, der gennemgår et regimeskifte. Når man ser på kursen for den spanske peseta over for det britiske pund blandt andet , fandt økonomer, at pariteten var særligt stabil efter Spaniens optagelse i Den Europæiske Union (1986) og den efterfølgende lempelse af kapitalkontrol [15] .

Realrenteparitet

Hvis udækket paritet (især i tilnærmet form) etableres parallelt med købekraftsparitet , opstår der en sammenhæng mellem forventede realrenter. Ændringer i forventede realkurser afspejler ændringer i forventede valutakurser. Denne betingelse kaldes realrenteparitet og er direkte relateret til den internationale Fisher-effekt [16] [17] [18] [19] [20] .  Hvis afdækket renteparitet

og købekraftsparitet

hvor

— inflation.

udføres, giver substitutionen følgende udtryk:

Begrebet realkursparitet er baseret på flere antagelser, herunder effektive markeder , ingen landerisikopræmier og en konstant forventet realkurs. Paritet indebærer, at landes realrenter vil blive udlignet, og kapitalstrømme mellem lande vil udelukke muligheden for at opnå arbitrage. Der er uomtvistelige beviser for paritetsimplementering i udviklingslandene i Asien såvel som i Japan . Ved at undersøge afvigelser fra paritet har økonomer fundet ud af, at de konvergerer til paritet med en eksponentiel hastighed , med en dobbelt reduktion i afvigelser i det generelle tilfælde på seks til syv måneder. I nogle lande sker en fordobling på to til tre måneder. En sådan uoverensstemmelse kan skyldes forskellige grader af finansiel integration mellem landene [21] . På kort sigt respekteres realrenteparitet ikke. Paritet findes i horisonten på fem til ti år [22] .

Se også

Noter

  1. ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Internationale økonomiske makroer  (ubestemt) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
  2. ↑ 1 2 Mishkin, Frederic S. Economics of Money, Banking, and Financial Markets, 8. udgave  . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2006. - ISBN 978-0-321-28726-7 .
  3. ↑ Madura, Jeff. International Financial Management: Abridged 8th Edition  (engelsk) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
  4. ↑ Waki, Natsuko . Ingen ende i sigte for yen carry dille , Reuters (21. februar 2007). Arkiveret fra originalen den 5. februar 2013. Hentet 9. juli 2012.
  5. ↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4. udgave  (ubestemt) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
  6. ↑ Dunn, Robert M., Jr.; Mutti, John H. International Economics, 6. udgave  (ubestemt) . — New York, NY: Routledge , 2004. — ISBN 978-0-415-31154-0 .
  7. ↑ Frenkel, Jacob A.; Levich, Richard M. Dækket rentearbitrage i 1970'erne  // Economics Letters  : journal  . - 1981. - Bd. 8 , nr. 3 . - doi : 10.1016/0165-1765(81)90077-X .
  8. ↑ Baba, Naohiko; Packer, Frank. Fortolkning af afvigelser fra dækket renteparitet under uroen på de finansielle markeder i 2007-08  (engelsk)  // Journal of Banking & Finance : journal. - 2009. - Bd. 33 , nr. 11 . - P. 1953-1962 . - doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.05.007 .
  9. ↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. The Forward Rate Unbiasedness Hypothesis Reexamined: Evidence from a New Test  (engelsk)  // Global Finance Journal : journal. - 2003. - Bd. 14 , nr. 1 . - S. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 .
  10. ↑ Ho, Tsung-Wu. En genundersøgelse af unbiasedness forward rate hypothesis using dynamic SUR model  //  The Quarterly Review of Economics and Finance : journal. - 2003. - Bd. 43 , nr. 3 . - S. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
  11. ↑ Bekaert, Geert; Wei, Min; Xing, Yuhang. Udækket renteparitet og løbetidsstrukturen  (engelsk)  // Journal of International Money and Finance : journal. - 2007. - Bd. 26 , nr. 6 . - S. 1038-1069 . - doi : 10.1016/j.jimonfin.2007.05.004 .
  12. ↑ Anker, Peter. Udækket renteparitet, pengepolitik og tidsvarierende risikopræmier  (engelsk)  // Journal of International Money and Finance : journal. - 1999. - Bd. 18 , nr. 6 . - S. 835-851 . - doi : 10.1016/S0261-5606(99)00036-4 .
  13. ↑ Baillie, Richard T.; Osterberg, William P. Afvigelser fra daglig udækket renteparitet og interventionens rolle  (engelsk)  // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money : journal. - 2000. - Vol. 10 , nej. 4 . - S. 363-379 . - doi : 10.1016/S1042-4431(00)00029-9 .
  14. ↑ Chaboud, Alain P.; Wright, Jonathan H. Udækket renteparitet: det virker, men ikke længe  //  Journal of International Economics  : tidsskrift. - 2005. - Bd. 66 , nr. 2 . - s. 349-362 . - doi : 10.1016/j.jinteco.2004.07.004 .
  15. ↑ Beyaert, Arielle; Garcia-Solanes, José; Pérez-Castejón, Juan J. Afdækket renteparitet med skifteregimer  // Economic  Modeling : journal. - 2007. - Bd. 24 , nr. 2 . - S. 189-202 . - doi : 10.1016/j.econmod.2006.06.010 .
  16. ↑ Cuthbertson, Keith; Nitzche, Dirk. Kvantitativ finansiel økonomi : Aktier, obligationer og valuta, 2. udgave  . - Chichester, Storbritannien: John Wiley & Sons , 2005. - ISBN 978-0-47-009171-5 .
  17. ↑ Juselius, Katarina. Den kointegrerede VAR-model: Metode og  applikationer . - Oxford, Storbritannien: Oxford University Press , 2006. - ISBN 978-0-19-928566-2 .
  18. ↑ Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. International Financial Management, 6. udgave  . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
  19. ↑ Moosa, Imad A. Internationale finansielle operationer : arbitrage, afdækning, spekulation, finansiering og investering  . — New York, NY: Palgrave Macmillan , 2003. — ISBN 0-333-99859-6 .
  20. ↑ Bordo, Michael D.; National Bureau of Economic Research (2000-03-31). Globaliseringen af ​​internationale finansielle markeder: Hvad kan historien lære os? (PDF) . Internationale finansielle markeder: Globaliseringens udfordring. College Station, TX: Texas A&M University. Arkiveret (PDF) fra originalen 2017-07-05 . Hentet 2017-09-28 . Forældet parameter brugt |deadlink=( hjælp )
  21. ↑ Baharumshah, Ahmad Zubaidi; Haw, Chan Tze; Fountas, Stilianos. En panelundersøgelse om realrenteparitet i østasiatiske lande: Pre- and post-liberalization era  (engelsk)  // Global Finance Journal : journal. - 2005. - Bd. 16 , nr. 1 . - S. 69-85 . - doi : 10.1016/j.gfj.2005.05.005 .
  22. ↑ Chinn, Menzie D. (2007), Interest Parity Conditions, i Reinert, Kenneth A., Princeton Encyclopedia of the World Economy , Princeton, NJ: Princeton University Press, ISBN 978-0-69-112812-2 . 
  Gå til Wikidata-elementet  Ordbøger og encyklopædier