Egenkapitalforrentning

Egenkapitalforrentning ( eng.  ROE ) er et finansielt nøgletal, der afspejler effektiviteten af ​​virksomhedens forvaltning af kapital investeret af aktionærer . Da en virksomheds egenkapital er virksomhedens aktiver minus passiver, betragtes ROE også som et mål for virksomhedens afkast  af nettoaktiver . ROE giver et skøn over, hvor mange rubler profit, der genereres for hver dollar aktiekapital.

Beregning

ROE beregnes ved at dividere en virksomheds nettoindkomst med dens egenkapital :

Nettoindkomst omfatter her virksomhedens samlede nettoindkomst for perioden før udbetaling af udbytte på ordinære aktier (dog efter udbetaling af udbytte på præferenceaktier ), afspejlet i virksomhedens resultatopgørelse. Free cash flow ( engelsk  free cash flow (FCF) ) er en anden indikator for rentabilitet, der kan bruges i stedet for nettoindkomst ved beregning af ROE.

Egenkapitalen omfatter selskabets aktiver minus passiver afspejlet på selskabets balance. Samtidig er selskabets egenkapital den bogførte værdi (i modsætning til markedsværdien) af aktiekapitalen, som står til rådighed for aktionærerne, efter at selskabet har indfriet sine forpligtelser ved hjælp af aktiver på balancen. Ved beregning af ROE kan den bogførte værdi af egenkapitalen ved periodens afslutning eller dens gennemsnitlige værdi for perioden anvendes. Gennemsnitlig egenkapital foretrækkes på grund af uoverensstemmelser i regnskabsmæssige værdier mellem balancen og resultatopgørelsen (balancen viser beløbene ved udgangen af ​​perioden, mens resultatopgørelsen viser de akkumulerede omkostninger for perioden). Den gennemsnitlige egenkapitalomkostning kan beregnes både på baggrund af data i begyndelsen og slutningen af ​​perioden og på baggrund af månedlige data (da måneden er minimumsperioden for balancen).

Ansøgning

ROE er den vigtigste indikator, der bruges af investorer og långivere, når de træffer deres investeringsbeslutninger. Som en konsekvens heraf har ROE fundet en række anvendelser inden for investeringsanalyse.

Anvendelse af ROE i sammenligning af virksomheders rentabilitet

ROE bruges hovedsageligt til at sammenligne rentabiliteten for virksomheder inden for samme branche, da forskellige brancher har forskellige driftsbetingelser. ROE-værdier vil variere afhængigt af den branche eller sektor, som virksomheden opererer i. For eksempel har forsyningsselskaber en tendens til at have mange aktiver og passiver på deres balancer sammenlignet med relativt lav nettoindkomst. Som en konsekvens heraf kan ROE-værdier i forsyningssektoren være mindre end 10%. Omvendt har teknologi- eller detailvirksomheder meget færre aktiver på deres balancer i forhold til nettoindkomsten og som følge heraf ROE-værdier på mere end 18%.

Brugen af ​​ROE til evaluering af aktiernes ydeevne

ROE kan også bruges til at beregne (estimere) den bæredygtige vækstrate og vækstraten for udbytte i bæredygtig vækstmodel , idet det antages, at dens værdi er omtrent den samme som gennemsnittet for industrien (lignende virksomheder) eller lidt overstiger det. På trods af visse vanskeligheder kan ROE tjene som et godt udgangspunkt for at udvikle fremtidige estimater af vækstraten for aktier og vækstraten for deres udbytte. Disse to beregninger er funktioner af hinanden og kan bruges til at lette sammenligning mellem lignende virksomheder.

For at estimere virksomhedens fremtidige vækstrate er det nødvendigt at gange ROE med andelen af ​​tilbageholdt overskud ( engelsk  retention rate ). Den tilbageholdte overskudsandel er den del af nettoindkomsten, som en virksomhed beholder eller geninvesterer for at finansiere fremtidig vækst.

Antag, at der er to virksomheder med samme ROE og nettoindkomst, men forskellige andele af tilbageholdt indtjening. Det betyder, at hver af dem vil have en forskellig bæredygtig vækstrate eller SGR .  SGR er den hastighed, hvormed en virksomhed kan vokse uden at skulle låne penge for at finansiere denne vækst. Formlen til beregning af SGR er ROE ganget med andelen af ​​tilbageholdt indtjening (eller ROE ganget med én minus udbetalingssatsen for virksomhedens overskud i form af udbytte ) . 

Aktier, der vokser i et langsommere tempo end deres vedvarende vækstrate, kan være undervurderet, eller markedet kan tage vigtige risici med. Under alle omstændigheder kræver vækstrater et godt stykke over eller under den bæredygtige vækstrate yderligere undersøgelse.

• Den bæredygtige vækstmodel viser, at når virksomheder betaler udbytte, falder indtjeningsvæksten. Hvis virksomhedens udbetalingsprocent  er 20 %, er den forventede vækst kun 80 % af ROE.
• Vækstraterne vil være lavere, hvis overskuddet bruges til at tilbagekøbe aktier. Hvis aktier købes til et multiplum af bogført værdi (x gange bogført værdi), vil indtjeningsvæksten blive reduceret med samme faktor (ROE/x).
• ROE beregnes ud fra virksomhedens synspunkt, for virksomheden som helhed. På grund af de mange finansielle manipulationer, der er involveret i udstedelse af nye aktier og tilbagekøb af aktier, kan en investor have et andet estimat af værdi pr. aktie (indtjening pr. aktie/bogført værdi pr. aktie).

DuPont-modellen

DuPont-modellen , også kendt som Strategic Profit Model, er en almindelig måde at opdele ROE i tre vigtige komponenter. I det væsentlige ville ROE være nettoindkomstmargin gange aktivomsætning gange regnskabsmæssig gearing (som er samlede aktiver divideret med samlede aktiver minus samlede passiver ). At opdele afkastet af egenkapitalen i tre dele gør det lettere at forstå, hvordan ROE ændrer sig over tid. For eksempel, hvis nettoavancen stiger, indbringer hvert salg flere penge, hvilket resulterer i en højere samlet ROE. Tilsvarende, hvis aktivomsætningen stiger, genererer virksomheden mere salg pr. enhed af kontante aktiver, hvilket igen resulterer i en højere samlet ROE. Endelig betyder en stigning i regnskabsmæssig gearing, at virksomheden bruger mere gældsfinansiering sammenlignet med egenkapital . Rentebetalinger til kreditorer er skattefri indkomst, mens udbytte til aktionærer er skattepligtig indkomst. En højere andel af gælden i virksomhedens kapitalstruktur fører således til et højere forrentning af egenkapitalen [2] . Fordelene ved finansiel gearing falder i takt med, at risikoen for manglende rentebetaling stiger. Hvis en virksomhed låner for meget, stiger gældsomkostningerne , efterhånden som långivere kræver en højere risikopræmie og ROE falder [3] . En stigning i gælden vil kun have en positiv effekt på en virksomheds ROE, hvis den tilsvarende forrentning af aktiver (ROA) af den pågældende gæld overstiger rentesatsen på gælden [4] .

Se også

• dupont ligning
• Afkast af aktiver (RoA)
• Afkast af nettoaktiver (RoNA)
• økonomisk gearing

Noter

1. ↑ http://www.investopedia.com/terms/r/returnonequity.asp Investopedia Egenkapitalforrentning
2. ↑ " Profitability Indicator Ratios: Return On Equity ", Richard Loth Investopedia
3. ↑ Woolridge, J. Randall og Gray, Gary; Anvendte finansprincipper (2006)
4. ↑ Bodie, Kane, Markus, "Investments"