" Exorbitant privilege" ( engelsk exorbitant privilege ) - exceptionelle økonomiske fordele, som det land, der udsteder en reservevaluta, modtager i den globale økonomi .
Siden slutningen af Anden Verdenskrig er den amerikanske dollar blevet en slags " lingua franca " i den globale økonomi. Udtrykket "eksorbitant privilegium" tilskrives Valéry Giscard-d'Estaing , der fungerede som fransk finansminister i 1960'erne . Med dette udtryk karakteriserede han fordelene ved den amerikanske dollar som reservevaluta .
Professor Barry Eichengreen fra University of California udgav Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar [1] i 2011, som beskriver fænomenet "eksorbitant privilegium". I den ser han på de mennesker, politikker og faktorer, der førte til udskiftningen af det britiske pund med den amerikanske dollar som den vigtigste reservevaluta. Efter at have gennemgået forrige århundredes økonomiske historie vurderer han dollarens fremtid og muligheden for et "multipolært" system. Publikationen blev oversat til russisk af Gaidar Institute Publishing House i 2013.
"Eksorbitant privilegium" giver anledning til en asymmetrisk position af lande i det internationale monetære system . Reservevalutaudstederen har en unik mulighed. Det kan forsinke og omgå foranstaltninger til at genoprette den eksterne makroøkonomiske balance (dvs. ikke fjerne betalingsbalanceunderskuddet på lang sigt) [4] .
Det kroniske underskud af betalingsbalancen for udstederen af reservevalutaen og dens udsving genererer et cyklisk underskud af den globale samlede efterspørgsel i verdensøkonomien. Udstederen af reservevalutaen bestemmer den globale cyklus af økonomisk aktivitet. Byrden med at genoprette den eksterne makroøkonomiske balance er ulige fordelt mellem landene [5] .
Makroøkonomiske stød overføres fra udstederen af reservevalutaen til de nye vækstøkonomier, hvilket fører dem til i gennemsnit en strammere pengepolitik end i fraværet af det "eksorbitante privilegium". Lande med underskud på de løbende poster bliver også tvunget til at holde fast i en stram finanspolitik og skære ned på det indenlandske forbrug. Byrden med at genoprette makroøkonomisk ekstern balance hviler mere på lande med underskud på de løbende poster end med overskud på de løbende poster, især hvis deres økonomier er relativt små.
Fordelen for udstederen af reservevalutaen opretholdes, så længe reservevalutaen indgyder tillid og bevarer sin status. Problemet med tillid til reservevalutaen afspejler " Triffins dilemma ", formuleret af den belgiske økonom Robert Triffin tilbage i 1960'erne [6] .
Hvis den nationale valuta bruges som et reserveaktiv, bliver den globale økonomi gidsel for udstederens betalingsbalance. Hvis udstederen har et betalingsbalanceoverskud, er der mangel på reserveaktiver i den globale økonomi. I den omvendte situation fører et betalingsbalanceunderskud til et overudbud af reservevalutaen, pres på valutakursen og forventninger om dens depreciering, hvilket undergraver dens status som et pålideligt aktiv. Triffin's Dilemma på et cyklisk grundlag bringer udviklingen af den globale handel i fare (i tilfælde af et reservevalutaunderskud) eller forårsager uønskede kapitalbevægelser (reservevalutaoverskud).
Muligheden for at reformere det globale monetære system diskuteres jævnligt i det internationale samfund. De udfordringer, det står over for, omfatter fordeling af byrden med at genoprette makroøkonomisk balance mellem landene, opretholdelse af en optimal makroøkonomisk tilpasningshastighed, valg af et stabiliseringsanker for det monetære system og forbedring af effektiviteten af instrumenter til at opretholde valutalikviditet.
Det foreslås især at koordinere pengepolitikken mellem udstedere af reservevalutaer, primært i form af hel eller delvis fastsættelse af bilaterale valutakurser. Ledelsen af de førende lande afviser ikke kun ideen om faste renter, men taler også imod koordineringen af pengepolitikken. Dette forklares ved, at begrænsning af valutakursernes volatilitet vil føre til opdelingen af de fordele, som status som udsteder af reservevalutaen har blandt andre lande.
Et alternativt forslag omfatter etableringen af en global långiver til sidste udvej . Den kan i en kritisk situation give kortsigtet valutalikviditet i stedet for udstederen af reservevalutaen [7] . Men ideen har en væsentlig ulempe på grund af risikoen for uansvarlig adfærd . Ethvert land, der kender til muligheden for at få et lån, kan føre risikable økonomiske politikker med stor offentlig gæld, budgetunderskud osv. IMF -hjælpepakker bliver ofte kritiseret på grund af problemet med samvittighedsløs adfærd hos bistandsmodtagere.
Internationale reformer har lave chancer for succes af objektive årsager. Der er intet incitament for udstedere af reservevalutaer til frivilligt at give afkald på det "eksorbitante privilegium". Beslutningerne går ud på at opgive den uafhængige pengepolitik for udstedere af reservevalutaer, som ikke er egnet til lande med store åbne økonomier [4] .