Valutasubstitution ( engelsk valutasubstitution ) - erstatning af nationale penge med fremmed valuta som et middel til cirkulation og besparelser uden at opnå status som lovligt betalingsmiddel med udenlandsk valuta . I økonomisk henseende er valutasubstitution synonymt med en af formerne for dollarisering , som beskriver et lignende fænomen - uofficiel (faktisk, delvis, skygge) dollarisering.
Begrebet "valutasubstitution" i økonomisk teori blev introduceret af Guillermo Calvo og Carlos Rodriguez under deres arbejde ved universitetet i Buenos Aires (Argentina) i 1977 [1] . Udtrykket blev brugt af dem inden for rammerne af analysen af den reale valutakurs i form af valutasubstitution. Hovedkonklusionen, som de første forskere nåede frem til, var, at en stigning i pengemængden fører til en depreciering af den nationale valuta i nærvær af valutasubstitution. Udtrykket har været aktivt brugt i den økonomiske litteratur siden 1970'erne, hvor processerne med valutaderegulering og liberaliseringen af de finansielle markeder begyndte i udviklingsøkonomier.
Der er to hovedkoncepter for valutasubstitution. En af dem blev udviklet af Guillermo Calvo og Carlos Veg ( Johns Hopkins University ). I deres version er valutasubstitution brugen af udenlandsk valuta på hjemmemarkedet som et cirkulationsmiddel [2] . Hvis økonomiske aktører ikke kun bruger udenlandsk valuta som et cirkulationsmedium, men også som et mål for værdi og et værdilager, taler vi om uofficiel dollarisering.
Et alternativt koncept er foreslået af Ronald McKinnon fra Stanford University [3] . Han skelner mellem direkte og indirekte valutasubstitution. Definitionen af direkte valutasubstitution falder sammen med formuleringen af Guillermo Calvo og Carlos Vega. Direkte valutasubstitution afspejler konkurrence mellem valutaer som et vekselmiddel. Indirekte valutasubstitution betyder , at økonomiske aktører skifter mellem ikke-monetære finansielle aktiver i forskellige lande. Den indirekte valutasubstitution af Ronald McKinnon betyder således international substitution af finansielle aktiver ( aktivsubstitution ) i bred forstand. Med andre ord beskriver den kapitalens internationale mobilitet, som gør det muligt for økonomiske aktører at danne en portefølje af finansielle aktiver i forskellige udenlandske jurisdiktioner.
Mellem den brede og snævre fortolkning af valutasubstitution er der en bred vifte af mellemdefinitioner. Alle betragter valutasubstitution som en proces med at fortrænge nationale penge med udenlandske penge som et instrument, der udfører nogle eller alle de monetære funktioner. For eksempel definerede Carlos Veg i et af værkerne sammen med Ratna Sahay valutasubstitution som økonomiske aktørers brug af fremmed valuta som et cirkulationsmedium og værdimåler, mens aktivsubstitution beskrev brugen af fremmed valuta som en lager af værdi [4] .
Aleksey Kireev, forfatter til den populære lærebog "International Economics" og ansat i IMF , mener, at "enhver parallel cirkulation af flere valutaer kaldes enten dollarisering eller valutasubstitution ved at bruge disse begreber som synonymer" [5] .
Teoretiske modeller, der overvejer valutasubstitution, er repræsenteret af to grupper: analyse på individuel basis (én økonomi, hvor flere valutaer kan cirkulere) og analyse på gruppebasis (to eller flere økonomier, der tillader gensidig cirkulation af valutaer). Generelt er modeller til analyse af valutasubstitution opdelt i flere grupper [6] :
Modellering af efterspørgslen efter indenlandske penge viser, at valutasubstitution er en funktion af flere økonomiske variabler: alternativomkostningerne ved at holde forskellige valutaer, inflationsforskellen mellem de indenlandske og udenlandske markeder, den nominelle og reale renteforskel mellem den indenlandske og udenlandske økonomi, den forventede og faktiske deprecierings- eller devalueringshastighed i den nationale valuta.