Altman model

Den aktuelle version af siden er endnu ikke blevet gennemgået af erfarne bidragydere og kan afvige væsentligt fra den version , der blev gennemgået den 27. september 2021; checks kræver 2 redigeringer .

Altman model

Forfatter	Edward Altman
Mediefiler på Wikimedia Commons

Altman-modellen (Altman-koefficient, Altman-indeks, Altman-formel, Altman Z-model, kreditværdighedsindeks; engelsk Z-score-model ) er en konkursforudsigelsesmodel , først introduceret af den amerikanske økonom Edward Altman i 1968.

Historie

For første gang blev Altmans Z-model , for virksomheder, hvis aktier er noteret på børsen, offentliggjort i værket af E. Altman "Financial ratios, discriminant analysis and corporate bankruptcy forecast" [1] i 1968. Altmans model for 1968 omfattede data om den finansielle stilling for 66 virksomheder, hvoraf halvdelen gik konkurs, mens den anden halvdel fortsatte med at fungere med succes. I 1983 blev der i artiklen af E. Altman "Difficulties in corporate finance" [2] offentliggjort en model for virksomheder, hvis aktier ikke er noteret på børsen. I 1993 leverede E. Altman i sin bog Corporate Finance Difficulties and Bankruptcy [3] sin model for ikke-fremstillingsvirksomheder. I 2003 blev Altmans artikel "Credit Risk Management: A Challenge for the New Millennium" [4] publiceret , der beskriver Altmans model for emerging markets. I 2007 præsenterede E. Altman og D. Sabato i artiklen "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [5] en logitmodel udviklet på basis af en stikprøve på 120 konkursramte og 2010 ikke-konkurserede i USA.

Definition

Altman-modellen er en funktion af indikatorer, der karakteriserer virksomhedens økonomiske potentiale og resultaterne af dens arbejde i den seneste periode. I den oprindelige undersøgelse blev der ved opbygningen af indekset undersøgt 66 industrivirksomheder, hvoraf halvdelen gik konkurs i perioden 1946-1965, og halvdelen havde succes, blev der undersøgt 22 analytiske koefficienter, der kunne være nyttige til at forudsige en eventuel konkurs. Af disse indikatorer blev 5 mest signifikante for prognosen udvalgt, og en multifaktoriel regressionsligning blev bygget.

Altman-indekset gør det muligt at vurdere graden af risiko for en virksomheds konkurs, en virksomheds finansielle stabilitetsniveau, en virksomheds sikkerhedsmargin, aktiviteterne i en virksomheds ledelse og foretage sammenligninger med andre virksomheder, uanset deres størrelse og branchetilhørsforhold. De indbyggede vægte i indekset gør det muligt at tage højde for multidirektionaliteten af virksomhedens økonomiske effektivitetsindikatorer.

Altmans tofaktormodel

En simpel metode til at forudsige sandsynligheden for konkurs, hvor der kun er to indikatorer: det aktuelle likviditetsforhold og andelen af lånte midler i passiver [6] :

Z=-0{,}3877-1{,}0736X_{1}+0{,}579X_{2}

hvor: - Z-score, risikovurdering for manglende betaling for virksomheden; $Z$

X_{1}

— Nuværende likviditetsforhold = Omsætningsaktiver / Kortfristede forpligtelser = linje 1200 / (linje 1510 + linje 1520);

X_{2}

- Kapitaliseringsforhold = (Langfristede forpligtelser + Kortfristede forpligtelser) / Egenkapital = (linje 1400 + linje 1500) / linje 1300.

Kapitaliseringsgrad (selvfinansieringsgrad eller gæld i forhold til aktiv).

Værdier:

$Z<0$ - sandsynligheden for konkurs er mindre end 50 % og falder, når værdien af Z falder,
$Z>0$ — sandsynligheden for konkurs er større end 50 % og stiger i takt med, at værdien af Z stiger
$Z=0$ Sandsynligheden for konkurs er 50 %.

Altmans femfaktormodel for aktieselskaber, hvis aktier er noteret på markedet

Altmans Z-Score Model, offentliggjort i "Financial Ratios, Discriminant Analysis, and Corporate Bankruptcy Prediction" i 1968, bruges til børsnoterede offentlige virksomheder [7] :

{\displaystyle Z=1{,}2X_{1}+1{,}4X_{2}+3{,}3X_{3}+0{,}6X_{4}+X_{5))

hvor:

X_{1}

= Arbejdskapital/aktiver =(linje 1200-linje 1500)/ linje 1600 = Arbejdskapital/ Samlede aktiver,

X_{2}

= Overført indtjening (Nettoindkomst) / Aktiver = linje 2400 / linje 1600 = Overført indtjening / Samlede aktiver,

X_3

= Driftsresultat (resultat før skat) / Aktiver = linje 2300 / linje 1600 = EBIT / Samlede aktiver,

X_{4}

= Markedsværdi af aktier (markedsværdi af selskabets aktiekapital (antal udstedte aktier x aktiekurs))/ Passiver = linje 1300 /(linje 1400+linje 1500) = Markedsværdi af egenkapital (MVE)/ Bogført værdi af Total Forpligtelser,

X_{5}

= Omsætning/aktiver = s.2110 / s.1600 = Salg/Samlede aktiver,

Værdier:

$Z>2{,}9$ — zone med finansiel stabilitet ("grøn" zone).
$1{,}8<Z<2{,}9$ - Usikkerhedszone ("grå" zone).
$Z<1{,}8$ — finansiel risikozone ("rød" zone).

Sandsynligheden for at forudsige denne model i horisonten af et år er 95%, to år - 83%. Ulempe ved modellen: modellen kan kun overvejes i forhold til store virksomheder, der har placeret deres aktier på aktiemarkedet.

Altman-modellen for ikke-børsnoterede virksomheder

En modificeret version af femfaktormodellen for ikke-offentlige virksomheder, hvis aktier ikke handles på børsen (Z'-Score Model) blev offentliggjort i 1983 [8] [9] :

{\displaystyle Z=0{,}717X_{1}+0{,}847X_{2}+3{,}107X_{3}+0{,}420X_{4}+0{,}998X_{5))

hvor:

X_{1}

= Arbejdskapital/aktiver = (linje 1200-linje 1500)/ linje 1600 = Arbejdskapital/ Samlede aktiver,

X_{2}

= Overført indtjening (Nettoindkomst) / Aktiver = linje 2400 / linje 1600 = Overført indtjening / Samlede aktiver,

X_3

= Driftsresultat (resultat før skat)/aktiver = linje 2300/ linje 1600= EBIT / Samlede aktiver,

X_{4}

= Bogført værdi af egenkapital/Gældskapital= linje 1300/(linje 1400+linje 1500) = Bogført værdi af egenkapital/Bogær værdi af samlede forpligtelser,

X_{5}

= Omsætning / aktiver = s.2110 / s.1600 = Salg/aktiver i alt

Værdier:

$Z<1{,}23$ - virksomheden erklæres konkurs;
$1{,}23<Z<2{,}89$ - situationen er usikker;
$Z>2{,}9$ - iboende i stabile og økonomisk stabile virksomheder.

Nøjagtigheden af den fem-faktor modificerede Altman-model er 90,9 % i forudsigelsen af en virksomheds konkurs et år før den indtræffer.

Altmans syvfaktormodel

Modellen (ZETA® Model) blev udviklet af Altman E., Haldeman R., Narayanan P. i artiklen "Zeta-analysis: a new model for identifiing the risk of corporate bankruptcy" [10] i 1977. ZETA-modellen gør det muligt at forudsige konkurs over en femårig horisont med en nøjagtighed på op til 70 % ved hjælp af 7 parametre:

X_{1}

— forrentning af aktiver (overskud (tab) før skat / mængde af aktiver);

X_{2}

- fortjenestevariabilitetskoefficient (indberetningsårets overskud / basisårets overskud);

X_3

— Rentedækningsgrad (resultat før skat og renter på lån / % på lån);

X_{4}

— kumulativ overskudsgrad (balanceoverskud / samlede aktiver);

X_{5}

— Nuværende likviditetsforhold (arbejdskapital i aktier og andre aktiver / Mest presserende forpligtelser);

X_{6}

— autonomikoefficient (kilder til egenkapital / mængde af aktiver (passiver));

{\displaystyle X_{7))

- omsætningsforholdet for de samlede aktiver (Årlig omsætning for solgte produkter / Mængde af aktiver).

Altmans syvfaktormodel er ikke offentliggjort i sin helhed, den bruges i konsulentfirmaet Zeta Services, Incs beregninger og er dens forretningshemmelighed. Ifølge beregningerne kan modellen have følgende form [1] :

ZETA=3.3X_{1}+0.1X_{2}+1.4X_{3}+0.2X_{4}+0.5X_{5}+2.1X_{6}+0.9X_ {7}

Altmans fire-faktor model for ikke-fremstillingsvirksomheder

I 1993 udgav E. Altman en model for ikke-fremstillingsvirksomheder (Z "-Score model) [11] :

Z=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}

hvor:

X_{1}

= Arbejdskapital/aktiver (linje 1200-linje 1500)/ linje 1600 =(Arbejdskapital)/ Samlede aktiver,

X_{2}

= Overført indtjening (nettofortjeneste)/aktiver s.2400/ s.1600= Overholdt indtjening/aktiver i alt,

X_3

= Driftsresultat (resultat før skat)/aktivlinje 2300/ linje 1600= EBIT/aktiver i alt,

X_{4}

= Egenkapital / Gæld = linje 1300 / (linje 1400 + linje 1500) = Værdi af egenkapital / Bogført værdi af samlede forpligtelser.

Værdier [8] :

$Z<1{,}1$ - høj sandsynlighed for konkurs;
$2{,}6<Z$ - sandsynligheden for virksomhedens konkurs er lille, men ikke udelukket;
$1{,}1<Z<2{,}6$ — lav sandsynlighed for virksomhedens konkurs.

Nøjagtigheden af Altman-modellen for ikke-fremstillingsvirksomheder er 90,9 % i forudsigelsen af en virksomheds konkurs et år før dens begyndelse.

Denne model er nyttig i brancher, hvor virksomheder finansierer deres aktiver på meget forskellige måder, og hvor der ikke foretages justeringer såsom leasingkapitalisering (detailsektoren) [12] .

Altman-Sabato model

E. Altman og Gabriel Sabato i 2007 præsenterede i deres arbejde "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [13] en model:

Z=4.28+0{,}18X_{1}-0{,}01X_{2}+0{,}08X_{3}+0{,}02X_{4}+0{,}19X_{5 }

hvor:

X_{1}

- Indtjening før skat og renter / Aktiver = EBITDA / Samlede aktiver;

X_{2}

— Kortfristede forpligtelser/egenkapital =Kortfristet gæld / egenkapital bogført værdi;

X_3

- Nettoresultat / Aktiver = Overført indtjening / Samlede aktiver;

X_{4}

- Kontanter / Aktiver = Kontanter / Samlede aktiver;

X_{5}

— Indtjening før skat og renter/Betalbare renter = EBITDA/Renteomkostninger.

Og også en model baseret på logistisk regression (logit-model) blev præsenteret:

{\displaystyle Z=53.48+4.09X_{1}-1.13X_{2}+4.32X_{3}+1.84X_{4}+1.97X_{5))

hvor:

X_{1}

— Indtjening før skat og renter/aktiver = -ln(1-EBITDA / Samlede aktiver);

X_{2}

— Kortfristede forpligtelser/egenkapital = ln(kortfristet gæld / egenkapital bogført værdi);

X_3

- Nettoindkomst / Aktiver = -ln(1-Overført indtjening / Samlede aktiver);

X_{4}

— Kontanter/aktiver = ln(Kontanter / Samlede aktiver);

X_{5}

— Indtjening før skat og renter/Betalbare renter = ln (EBITDA / Renteomkostninger).

Altman Model for Emerging Markets

For emerging markets, herunder Rusland, kaldes versionen af scoringsmodellen Emerging Market Scoring (EM Z-score) [14] [15] :

EMZ=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}+3{,}25

Betyder:

EMZ>2{,}6

— sandsynligheden for konkurs er ubetydelig, virksomheden er økonomisk stabil;

1{,}1<EMZ<2{,}6

- situationen er usikker;

EMZ<1{,}1

- Situationen er kritisk, med stor sandsynlighed for, at virksomheden vil gå konkurs i den nærmeste fremtid.

Kritik

I værket af J.B. Heaton 2020, inklusive 25.442 observationer af virksomheder, har vist sig at have en falsk positiv Altman Z-score på 98 % til 99 %, hvilket betyder, at de fleste virksomheder med Altman Z-score under cut-off-tærsklen ikke indgiver en konkursbegæring. 2 år. Altmans model mislykkes som en prædiktiv model, fordi den ikke inkluderer markedsbeviser, der er relevante for sandsynligheden for konkurs, især afkast, gæld-til-markedsværdi af aktiver, aktiekurs. I probit-modellen er Altman-modellen statistisk insignifikant i nærvær af disse markedsvariable [16] . Nuværende akademiske standard- og konkursprognosemodeller er baseret på markedsdata snarere end regnskabsmæssige nøgletal beregnet i Altman-modellen.

Se også

Noter

↑ Altman, Edward I. Finansielle forhold, diskriminerende analyse og forudsigelsen af virksomhedskonkurs // Journal of Finance : journal. - 1968. - September. - S. 189-209 . - doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x .
↑ Altman EI Corporate Financial Distress. — New York, John Wiley, 1983
↑ Altman E. Virksomhedens økonomiske nød og konkurs. (3. udgave) - New York: John Wiley & Sons, Inc., 1993
↑ Altman EI Managing credit risk: a challenge for the new millennium Arkiveret 22. december 2018 på Wayback Machine // Economic Notes, Vol. 31, udgave 2, december, 2003 - doi.org/10.1111/1468-0300.00084
↑ Altman EI Modellering af kreditrisiko for SMV'er: Evidens fra det amerikanske marked Arkiveret 6. oktober 2018 på Wayback Machine / EI Altman, G. Sabato // Abacus. — 2006, nr. 19
↑ Altman Z-model Arkiveret 25. september 2018 på Wayback Machine // Economicportal.ru
↑ Sharp U., Alexander G., Bailey J. Investments - M .: Infra-M, 2015 - S.443-444 - 1028s. — ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 Grigoryeva T. I. Økonomisk analyse til ledelse: et læremiddel til studerende på MBA-programmet, der studerer i specialet "General and Strategic Management" og "Finance" - M .: Business Alignment, 2008 - 344 s. - c.306 - ISBN 978-5-91296-004-8
↑ Altman EI , Iwanicz-Drozdowska M., Laitinen EK, Arto Suvas Distressed Firm and Bankruptcy prediction in an international context: a review and empirical analysis of Altman's Z-Score Model
↑ Altman EI, Haldeman RG, Narayanan P. ZETA-analyse: en ny model til at identificere konkursrisiko for virksomheder Arkiveret 19. august 2019 på Wayback Machine // Journal of Banking & Finance. — Elsevier, ISSN 0378-4266. — Bd. 1.1977, 1, - s. 29-54
↑ Altman EI, Saunders A. Kreditrisikomåling: Udviklingen over de sidste 20 år Arkiveret 8. august 2017 på Wayback Machine // Journal of Banking and Finance, 1998, vol. 21, s. 1721-1742
↑ Caouette JB, Altman EI, Narayanan P., Nimmo R. Managing Credit Risk - Weley: John Weley & Sons, Inc., 2008 - P. - 627p - ISBN 978-0-470-11872-6
↑ Altman EI, Sabato G. Modellering af kreditrisiko for SMV'er: Evidence from the US Market // ABACUS, Vol. 43 (3), 2007, s. 332-357
↑ Altman-model (Z-score). Eksempel på beregning _ _
↑ Altman EI forudsiger virksomheders økonomiske nød: Genbesøg af Z-Score og ZETA®-modellerne Arkiveret 20. oktober 2019 på Wayback Machine
↑ Heaton JB The Altman Z-Score forudsiger ikke konkurs Arkiveret 7. august 2020 på Wayback Machine //6. april 2020