Insiderhandel , eller intra-hemmelig handel , er handel med aktier eller andre værdipapirer (for eksempel obligationer eller aktieoptioner ) af personer, der har adgang til fortrolige oplysninger om udstederen af disse værdipapirer ( insidere ) [1] .
I de fleste lande kan handel med virksomhedsinsidere - bestyrelsesmedlemmer, nøglemedarbejdere, direktører, større aktionærer - være lovlig. De involverer ikke brug af adgang til ikke-offentlig information. Begrebet bruges dog ofte til at henvise til tilfælde, hvor insider- eller relaterede transaktioner er baseret på ikke-offentlige oplysninger, der er indhentet i forbindelse med udførelsen af medarbejdernes pligter, eller på anden måde er opnået i strid med tillidsaftaler, eller stjålet fra virksomheden.
I USA og flere andre lande skal data om handelstransaktioner udført af medarbejdere, nøglemedarbejdere, direktører og større aktionærer (i USA omfatter disse ejere af ti eller flere procent af virksomhedens kapital) gives til tilsynsmyndigheden eller offentliggøres i offentlig form. Disse oplysninger offentliggøres normalt inden for et par dage efter transaktionen. Mange investorer følger roundups af sådanne insiderhandler i håb om, at lignende handler vil være rentable. "Legitim" insiderhandel kan ikke baseres på brugen af ikke-offentlig information. Nogle investorer mener dog, at virksomhedsinsidere er mere opmærksomme på tingenes tilstand i deres virksomheder (mildt sagt), og at deres transaktioner afspejler vigtig information. For eksempel inden pensionering sælger toplederen i en virksomhed sine aktier, og hvis medarbejderne i denne virksomhed er sikre på virksomhedens succes, køber de aktier, som den afgående topchef sælger.
Det menes, at ulovlig insiderhandel øger omkostningerne ved kapital, som udstedes rejst gennem udstedelse af værdipapirer, og derved bremser den økonomiske vækst.
Legitim insiderhandel er udbredt, da ansatte i børsnoterede virksomheder ofte har aktie- eller aktieoptioner i disse virksomheder. Sådanne handler i USA foretages offentligt ved at indsende formularer til Securities and Exchange Commission, primært Form 4. Indtil 2001 begrænsede amerikansk lovgivning handler, således at insidere primært handlede på det tidspunkt, hvor deres intern viden blev offentlig, såsom , efter offentliggørelsen af indtjeningsmeddelelsen. Securities and Exchange Commission Regel 10b5-I kvalificerer, at forbuddet mod insiderhandel i USA ikke kræver bevis for, at insideren faktisk har brugt ikke-offentlig information i transaktionen. Besiddelse af sådanne oplysninger er allerede tilstrækkeligt i strid med forordningen til, at Securities and Exchange Commission skal anklage insideren for at være i besiddelse af sådanne ikke-offentlige oplysninger, som bruges af ham i transaktionen. Regel 10b5-I giver dog også insidere et retsmiddel, hvis insideren kan bevise, at transaktioner foretaget på deres vegne er udført i overensstemmelse med en tidligere underskrevet kontrakt eller en skriftlig, juridisk bindende plan for fremtidige transaktioner. For eksempel planlægger en virksomhedsinsider at gå på pension efter en vis periode. Som en del af sin juridisk bindende pensionsordning forventes det at sælge et givet antal aktier i selskabet hver måned i to år. Selvom insideren i denne periode er en person med adgang til ikke-offentlig information, er enhver transaktion, der opstår fra denne plan, ikke forbudt insiderhandel.
Forordninger og handlinger mod insiderhandel baseret på ikke-offentlig information eksisterer side om side i de fleste jurisdiktioner rundt om i verden, selvom deres detaljer og bestræbelser på at håndhæve dem varierer betydeligt.
I USA er virksomhedsinsidere med hensyn til obligatorisk indberetning ansatte i en virksomhed, direktører og aktionærer, der ejer mere end 10 % af en virksomheds aktiekapital. Transaktioner foretaget af disse insidere med aktier i deres eget selskab er baseret på ikke-offentlige oplysninger og betragtes som svigagtige, fordi insiderne overtræder deres forpligtelser eller tillidsforpligtelser over for aktionærer. En virksomhedsinsider, der accepterer et tilbud om ansættelse i en virksomhed, påtager sig en forpligtelse over for sine aktionærer til at varetage deres interesser frem for deres egne i forhold, der vedrører virksomhedens aktiviteter. Når en insider køber eller sælger baseret på virksomhedsoplysninger, overtræder han sin forpligtelse over for aktionærerne.
For eksempel kunne ulovlig insiderhandel finde sted, hvis den administrerende direktør i selskab A vidste (før den offentlige meddelelse), at hans selskab ville blive overtaget og købte dets aktier velvidende, at deres kurs sandsynligvis ville stige.
I USA og mange andre lande, hvor forebyggelse af ulovlig handel er af stor betydning, er begrebet "insidere" ikke begrænset til medarbejdere i virksomheden og nøgleaktionærer, men kan også henvise til personer, der foretager transaktioner baseret på ikke- offentlig information i strid med deres pligter af den tillid, de har. Denne pligt kan være pålagt i mange lande. For eksempel "antydede" en virksomhedsinsider til en ven om retningen af aktiekursbevægelsen under indflydelse af information, der endnu ikke er kendt for offentligheden. Virksomhedsinsiderens forpligtelse over for virksomheden tilskrives derefter vennen, og han er nu ansvarlig, hvis hans eller hendes handler er baseret på disse oplysninger.
Ansvar for overtrædelser af insiderhandel kan ikke undgås ved at formidle information baseret på en "jeg klør dig i ryggen, du klør mig"-tilgang eller en quid pro quo-ordning, så længe den person, der modtager oplysningerne, ved eller burde vide, at disse oplysninger er ejendommens ejendom. af virksomheden. Eksempelvis foretog den administrerende direktør i en virksomhed ikke handler baseret på en endnu ikke offentliggjort overtagelsesnyhed, men videregav i stedet oplysningerne til sin søskende, der handlede på den. I dette tilfælde forekommer ulovlig insiderhandel.
Den "misbrugsteori", der nu er en del af amerikansk lovgivning, åbner et nyt perspektiv på insiderhandel. Den fastslår, at enhver, der tilegner sig (stjæler) oplysninger fra deres arbejdsgiver og bruger dem til at handle med aktier i en hvilken som helst virksomhed (ikke kun aktierne i den ansættende virksomhed), er skyldig i insiderhandel.
Eksempelvis har en journalist, der arbejder for virksomhed B, i forbindelse med udførelsen af sine arbejdsopgaver lært om den kommende overtagelse af virksomhed A og erhvervet aktier i den virksomhed, der overtages. I et sådant tilfælde kan der opstå grundlag for ulovlig insiderhandel. Selv hvis denne journalist ikke bryder tillidspligten som aktionær i virksomhed A, ville han være i strid med tillidspligten som aktionær i virksomhed B (det antages, at avisen har en politik om, at journalister ikke kan foretage transaktioner, der foretages med indvendigt materiale).
Det kan være svært at bevise, at nogen skal holdes ansvarlig, fordi handlende kan forsøge at gemme sig bag nominerede, offshore-selskaber og andre fuldmægtige. Men US Securities and Exchange Commission retsforfølger mere end 50 sager hvert år. Mange af dem løses administrativt, inden de går i retten. Securities and Exchange Commission og flere børser overvåger aktivt transaktioner for mistænkelig aktivitet.
Handel med information er ikke altid ulovlig insiderhandel. For eksempel, mens du spiser på en restaurant, hører du administrerende direktør for virksomhed A ved nabobordet fortælle finansdirektøren, at virksomheden er ved at blive overtaget, og så køber du aktier. I en sådan situation bliver du muligvis ikke kendt skyldig i insiderhandel, medmindre du har et tættere forhold til virksomheden eller dens ansatte.
Da insidere er forpligtet til at rapportere handler, ser andre ofte disse handler. Derudover er der et særskilt investeringsbegreb, hvor insidernes adfærd spiller en hovedrolle. Selvfølgelig kan der være en risiko for, at en insider køber aktier specifikt for at øge investorernes tillid, eller sælger aktier i modstrid med virksomhedens økonomiske sundhed (for eksempel for at diversificere aktiver eller købe et hus).
Siden december 2005 har virksomheder været forpligtet til at meddele deres ansatte, hvornår de trygt kan handle uden risiko for at blive anklaget for insiderhandel.
USA er førende inden for forebyggelse af insiderhandel baseret på brugen af ikke-offentlig information. Thomas Nykirk og Melissa Robertson fra Securities and Exchange Commission opsummerede udviklingen af amerikansk insiderhandelslovgivning.
Insiderhandel i USA er baseret på engelsk og amerikansk lovgivning, der har til formål at forhindre svindel. I 1909, længe før Securities and Exchange Commission-loven blev vedtaget, afgjorde den amerikanske højesteret, at en direktør i et selskab, der købte aktier i forventning om en stigning i kursen, ville indrømme at have begået en svigagtig transaktion, hvis han ikke afslørede disse oplysninger.
Sektion 17 i Securities Act af 1933 indeholder forebyggelse af svig ved salg af værdipapirer, som blev styrket af Exchange Act af 1934.
Udvekslingslovens § 16(b) forhindrer kortsigtede overskud (trukket fra køb eller salg inden for seks måneder) fra direktører i virksomheder, ansatte eller ejere af mere end 10 % af aktiekapitalen i et selskab. Sektion 10(b) i Exchange Act af 1934 og Section 10b-5 i Securities and Exchange Commission Act forhindrer manipulation af værdipapirer.
Insider Trading Sanctions Act af 1984 og Insider Trading and Securities Fraud Control Act af 1988 giver sanktioner for ulovlig insiderhandel. Bødens størrelse er tre gange mere end den fortjeneste eller det tab, der blev undgået på grund af insiderhandel.
Securities and Exchange Commission's PO (Full Disclosure)-forordning kræver, at et selskab, i tilfælde af en international offentliggørelse af ikke-offentlige oplysninger til én person, samtidig offentliggør disse oplysninger til offentligheden. I tilfælde af ikke-international videregivelse af ikke-offentlige oplysninger til én person, skal virksomheden straks foretage en videregivelse af disse oplysninger.
Insiderhandel eller lignende praksis er også reguleret af Securities and Exchange Commission i henhold til Williams Mergers and Tenders Act.
De fleste af reglerne for insiderhandel er baseret på domstolsafgørelser. I Securities and Exchange Commission v. Gulf Sulphur Company (1966) afgjorde Federal Court, at enhver med intern viden enten skal afsløre oplysningerne eller afstå fra handel.
I 1984 afgjorde den amerikanske højesteret i Dirks v. Securities and Exchange Commission, at personer, der modtager information om det passende at købe værdipapirer (personer, der modtager sekundær information), er ansvarlige, hvis de havde grund til at tro, at den person, der gav sådanne oplysninger, krænkede en tillidsmand. pligt til at videregive fortrolige oplysninger, og at denne person opnår personlige fordele ved formidlingen af disse oplysninger. Dirks har siden videregivet oplysninger, så skruppelløse handlinger ikke kunne dækkes over for personlig vinding. I dette tilfælde blev ingen holdt ansvarlig for overtrædelser af reglerne for insiderhandel.
Dirks-sagen definerede også begrebet "juridisk mistænkte insidere". Denne gruppe omfatter advokater, investeringsbankfolk og andre, der modtager fortrolige oplysninger fra de virksomheder, som de leverer deres tjenester til. Lovligt mistænkte insidere er også ansvarlige for overtrædelser af insiderhandel, hvis virksomheden kræver, at de oplysninger, de deler, holdes fortrolige. Efter at have modtaget sådanne oplysninger, erhverver de sig de troværdige pligter som ægte virksomhedsinsidere.