Statlige kortfristede obligationer (forkortet GKO), eller officielt statslige kortfristede nulkuponobligationer i Den Russiske Føderation [1] - statspapirer , hvis udsteder var Finansministeriet i Den Russiske Føderation . GKO'er blev udstedt i form af registrerede rabatobligationer i ikke-dokumentarisk form (i form af posteringer på regnskabskonti). Den Russiske Føderations centralbank fungerede som generalagent for servicering af GKO-spørgsmål .
GKO'er blev udstedt for forskellige perioder - fra flere måneder til et år - i separate udstedelser i overensstemmelse med "Grundlæggende betingelser for udstedelse af statslige kortfristede nulkuponobligationer i Den Russiske Føderation", godkendt ved dekret fra Den Russiske Føderations regering af 8. februar 1993 nr. 107. For hver udstedelse kunne der fastsættes begrænsninger særskilt for potentielle ejere. Udstedelsen blev betragtet som afsluttet, hvis mindst 20 % af antallet af GKO'er, der skulle udstedes, blev solgt under placeringsprocessen. Usolgte skatkammerbeviser kunne sælges senere. Tidlig indløsning af GKO'er på det sekundære marked var også mulig.
Implementeringen og funktionen af GKO'er er normalt forbundet med navnene på Andrey Kozlov , som i 1992 ledede værdipapirafdelingen i Den Russiske Føderations centralbank [2] , og Bella Zlatkis , der fra 1991 til 1998 fungerede som chef for afdelingen værdipapirer og aktiemarked under Den Russiske Føderations finansministerium [3] .
Indtægt blev dannet som forskellen mellem indløsningsprisen (nominel værdi) og købesummen.
Grundlaget for GKO's økonomiske model var den finansielle pyramidemekanisme , svarende til MMM- driftsordningen . [4] [2] Ifølge Mikhail Khazin , "Det var den største finansielle fidus i hele den postsovjetiske periode" [5] .
I juli 1992 instruerede Bank of Russia , efter resultaterne af en konkurrence mellem russiske børser [2] , Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX) om at skabe og vedligeholde den teknologiske del af GKO-markedet - handels-, afviklings- og depositarsystemer . Efterfølgende blev placeringen af obligationer og indgåelsen af alle transaktioner med GKO'er på det sekundære marked organiseret gennem MICEX-handelssystemet.
Den første udgivelse af skatkammerbeviser fandt sted den 18. maj 1993 . Af de tre-måneders obligationer til et samlet beløb på 1 milliard rubler blev værdipapirer solgt til en værdi af 885,4 millioner rubler. [2]
I den indledende fase var efterspørgslen efter GKO'er lav på grund af høj inflation, og GKO'er var lukket for udlændinge. Provenuet fra salget af GKO'er i 1994 beløb sig til 12,8 billioner rubler. I 1997 - 32 billioner rubler, hvoraf 44,2% var rettet til at dække budgetunderskuddet . Fra 1. januar 1998 var den samlede nominelle værdi af GKO'er i omløb 272.612 milliarder rubler. I 1998 var GKO-markedet blevet den vigtigste kilde til finansiering af det russiske budgetunderskud . [2] Den russiske regering skabte gennem centralbankens datterselskaber yderligere efterspørgsel efter GKO'er på bekostning af midler modtaget fra det samme marked. Dette sikrede udenlandske investorers tillid til pålideligheden af GKO-instrumentet og genopfyldning af Ruslands guld- og valutareserver med den valuta , som udlændinge vekslede til rubler for at købe GKO'er. [2]
I perioden fra maj 1993 til september 1994 var den pålydende værdi af en obligation 100 tusind rubler, fra oktober 1994 til december 1997 - 1 million rubler, fra januar 1998 - 1 tusind denominerede rubler.
Fra 1. april 1998 blev GKO-depotets funktioner udført af " National Depository Center ".
Den 17. august 1998 blev der annonceret en teknisk standard på GKO'er, hvis udbytte umiddelbart før krisen nåede 140% om året. Efter den økonomiske krise i 1998 faldt investeringer i GKO'er (i dollar) tre gange, desuden indefrøs staten alle betalinger på sine statskasseforpligtelser indtil februar 1999. [2]
Den Russiske Føderations generalanklager i 1995-2000, Yuri Skuratov , mener, at den strategiske fejl var at fokusere på kortfristede og højforrentede obligationer (op til 60 %, med det sædvanlige afkast på lignende værdipapirer 4-5 % pr. år). De midler, der blev modtaget som følge heraf, var fuldstændig uegnede til at finansiere langsigtede områder - industri, landbrug, skabelse af højteknologier og andre områder af økonomien, der ikke giver meget hurtige store overskud [6] . Spillerne på GKO-markedet opnåede så store overskud, at det var meningsløst at engagere sig i reel produktion. Disse punkter blev dog inkluderet i "Konceptet for udvikling af værdipapirmarkedet i Den Russiske Føderation" [7] . Op til 70 % af de vestlige lån gik til spekulation med GKO-obligationer, og ikke til den reale sektor af økonomien [6] .
I december 1997 stod det klart, at indtægterne fra anbringelsen af nye GKO'er ikke var nok til at betale for de gamle. I stedet for nødforanstaltninger til at styrke markedet, blev det modsatte gjort: restriktioner for udlændinge blev ophævet, og snart var en tredjedel af alle værdipapirer i deres hænder. Obligationerne blev solgt til en kurs på 50-60 % af pålydende værdi, og efter et par måneder betalte staten ejeren den fulde pris. Fra 1. januar 1998 blev alle restriktioner for eksport af kapital ophævet. Som et resultat, i stedet for en indstrømning, var der en stærk udstrømning af valuta - alle pengene blev taget ud, den nationale valuta faldt, GKO-markedet kollapsede, og der var en misligholdelse i august 1998 [6] .
Efter at Statsdumaen og Føderationsrådet appellerede til anklagemyndighedens kontor , blev oplysninger om salg og køb af GKO'er undersøgt. Indenrigsministeriet og repræsentanter for Finansministeriet deltog i undersøgelsen . Data om transaktioner på interbank-valutavekslingen blev behandlet på en computer, og det viste sig, at spekulation på GKO-markedet førte til berigelsen af omkring 780 embedsmænd, som ikke havde ret til at deltage i en sådan "handel" [6] [ 8] .
En af årsagerne til misligholdelsen var tyveri af et målrettet lån fra Den Internationale Valutafond, der var afsat til at opretholde rubelkursen. Ifølge Skuratov blev den første del af lånet ($4,8 milliarder) stjålet, efter at det blev overført fra USA, men endnu før det ankom til Den Russiske Føderation (s. 260-270 [6] ). Og ifølge Robert Rubin , USA's finansminister, nåede disse penge stadig at nå frem til Den Russiske Føderations centralbank, før de blev stjålet [9] . Lederen af Regnskabskammeret , Stepashin , udtalte, at han "ikke ved", hvor pengene tildelt af IMF var blevet af, og sendte sine repræsentanter til Schweiz for at afklare spørgsmålet [10] . Ifølge [11] forårsagede Kiriyenko- regeringens destruktive handlinger reduktionen i størrelsen af den første del af lånet til 4,8 milliarder amerikanske dollars. Direktøren for Institut for Økonomisk Analyse mener, at i perioden med forværring af problemer støttede Den Russiske Føderations centralbank ikke så meget regeringen som kommercielle banker; og at et lån på 9,8 milliarder dollar blev brugt ineffektivt: ”Centralbanken solgte valutaer for 9,4 milliarder dollars, hvoraf kun 2,5 milliarder dollar gik gennem valutavekslinger. Broderparten af valutaen - omkring 6,9 milliarder dollars - blev solgt direkte til banker, uden at valutamarkedet [12] .